國金證券

　　事件：

　　環保部日前發佈《2011年環境保護部掛牌督辦環境違法案件的通知》，涉及海正藥業外排廢水COD(化學需氧量)超標排放，電纜溝積存高濃度污水；抗生素菌渣等危險廢物擅自出售給無資質的企業等行為，要求責成浙江省環境保護廳依法責令該公司限期治理，處以罰款，于2012年6月底前完成掛牌督辦事項。

　　評論：

　　公司對事件的解釋：(1)外排廢水COD超標排放是由於廢水未及時處理和雨水排放槽閘門禁閉不實所致，公司已經採取修復閘門、新增控制閘門和雨水收集池自動泵控制系統的措施整改；(2)電纜溝積存高濃度廢水是由於前兩年污水管道內網改造，管道破損所致，公司目前以完善污水管高架式佈置，不在使用地埋式系統；公司還將採用高架架設電纜；(3)關於抗生素發酵渣擅自出售的問題，公司以與德力西長江環保有限公司簽訂處置協議，將發酵渣依據環保規定焚燒處置；(4)環保部門聯網檢測數據弄虛作假係設備運營維護故障所致，已進行維修，達到正常狀態。

　　公司積極處理，不會對經營産生影響。我們認為此次事件只是經營過程的正常插曲，公司會根據要求進行相關處理，完成整改。公司每兩年甚至每年都要接受FDA驗收和查廠，只要處理及時得當不會影響産品的認證銷售。

　　短期事件不影響公司長期投資價值。(1)公司國內製劑業務保持較快增長，腺苷蛋氨酸、阿卡波糖、洛伐他丁高速增長産品供不應求，捲曲黴素通過新版GMP已經實現小量銷售；(2)API業務，高毛利腫瘤藥原料藥保持高速增長，明年在降價壓力下仍然有望保持增長；抗寄生蟲和奧利司他原料藥增長迅速；他汀類受出口價格下滑和成本上升影響表現不佳；(3)國際合作值得期待。2011年公司與禮來、輝瑞取得較大進展，獸藥原料藥及加工生産合作已經開始，並開始持續供貨；公司和輝瑞簽訂合資意向書，投資2.95億美元設立合資公司，生産品牌仿製藥；與西班牙CINFA公司共同註冊的他克莫司仿製藥獲得歐盟批准。國際合作的不斷深化體現出公司在邁向國際道路上的穩紮穩打。

　　投資建議：

　　我們認為公司是我國制藥企業國際化領域的領軍者。公司基本面穩健，戰略部署得當，具有長期投資價值。我們預測公司2011年、2012年的EPS為0.975元、1.320元，同比增長40%、35%，對應2012年27倍。我們認為公司受醫改政策影響較低，出口模式産業升級有長期投資價值，維持“買入”評級。