銀行利率或在明年中打開下調空間

　　“明年通脹的下壓力高於上抬力，2012年貫穿全年的主基調可能是經濟收縮，”“利率或在二季度後兩月到三季度之間進入下調時間窗口。”昨日，廣東金融學院黨委副書記、代院長陸磊在接受本報記者獨家專訪時表示。

　　宏觀形勢：

　　主要矛盾轉為經濟收縮

　　廣州日報：對於今年的宏觀經濟形勢，您怎麼看？

　　陸磊：我預測12月PPI只有1.5%，CPI也在4.0～4.1%。雖然不排除美聯儲實施QE3，抬高大宗商品價格，對通脹形成上抬力，但是綜合比較，通脹的下壓力高於上抬力，2012年貫穿全年的主基調可能是經濟收縮，同時伴隨著物價下行。

　　目前諸多指標均顯示經濟下行壓力很大，資産價格也面臨風險，首先，人民幣貶值一旦形成普遍預期，資本外逃，會對資産價格進行向下的重估；其次是銀行體系的系統性不良資産，風險主要來自於地方政府融資平臺和中長期貸款，還有大量的個人住房抵押貸款。

　　貨幣政策：

　　難以出現全局性放鬆

　　廣州日報：從過去幾年的情況看，我們的貨幣政策反應是有點滯後的，此次會否出現同樣的情況？

　　陸磊：貨幣政策永遠是滯後的，這是公眾心理原因所致。雖然各方看到穩增長的壓力很大，但只要通脹率偏高，貨幣層面很難出現全局性放鬆，最多只能局部和結構性放鬆。上一輪資産價格泡沫化剛剛得到遏制，如果全局性放鬆又會出現反彈。

　　廣州日報：您對今年的貨幣政策具體預期是怎樣的？

　　陸磊：存款準備金率會繼續下調，1季度在兩會之前還會下調，我們測算後發現，現在5大行貸存比在70%以上，股份制商行在75%以上，加上21%的存準率，銀行的備付金幾乎沒有了。下調存準率並非總量的貨幣放鬆，而是避免出現流動性不穩定甚至流動性危機。今年存準率下調至18%都有可能。

　　利率也會下調，但是需等待通脹率下調至4%甚至3.5%以下，我的測算是，假設歐債危機沒有解決，全球總需求仍收縮，降息的時間點可能是5月、6月、7月，因為這是上年的通脹高點。也就是説，利率在今年二季度後兩月到三季度之間進入下調時間窗口。

　　信貸額度今年放鬆至8萬億是市場共識。除了老項目，實體經濟面尤其是中小企業融資也要保證一定的增速。

　　廣州日報：目前對於利率市場化呼聲很高，您怎麼看這個問題？

　　陸磊：民間借貸活躍是負利率導致的，未必是利率管制的必然結果。如果正利率，大量資金就會回流到銀行體系。從輕重緩急來説，確保零的或者是正的實際利率是2012年應該做的。

　　對於利率市場化後果要審慎，只有在完全競爭的銀行業市場上，利率市場化才會導致利差收入收窄。目前中國的銀行業仍是帶有壟斷性質的，利率市場化會將定價權交給寡頭，反而會擴大利差，對於金融消費者會形成更大的打擊。