艱難的2011年已經過去，2012年沒有懸念。關鍵詞組，經濟轉型，市場震蕩。

　　經濟轉型與經濟結構轉變成為新年獻詞中的經濟關鍵詞。

　　中國經濟面臨雙重困境：歐美債務危機導致出口下降，而國內需求短期內無法大幅提振；積極的財政政策可以拉動投資，進而拉動GDP增長，但積極的財政政策將面臨債務高企、通脹上升的天花板。

　　中國經濟面臨雙重機遇：以新興産業、中高端製造為主的企業受到稅收、政府採購等方面全方位呵護；國外經濟疲軟復蘇，不可能崩盤，大宗商品價格下降成為中國企業逢低收購資産的良機；2009年，中國經濟開始轉向內需，當時開始佈局國內需求的企業將脫穎而出。

　　化繭成蛹，關鍵看轉型能否成功。

　　從歷史的縱向看，2008年次貸危機，意味著中國的出口紅利已經耗盡，2011年，隨著全球政府與企業的資産負債表急劇退化，寬鬆的貨幣政策與積極的財政政策拉動經濟的動力日益微弱，2012年到了認真審視經濟改革方案、進行第二次市場化改革的關鍵時候。

　　從政策的主導方向看，2011年年底與2012年年初，將是面對小微企業、創新企業優惠政策的集中推出期。優惠政策並不能給所有的中小企業帶來陽光雨露，只有具有極強生命力的企業才能渡過難關。簡言之，一些具有中國特色的企業才能夠存活、發展、壯大。如，能夠轉化成社會生産率的高科技企業，雖然沒有一流的技術，但能夠迅速推廣；具有“獨門暗器”的企業，即使只生産一層手機膜，只要無法取代就能生存；一些具有一流管理技術的企業，未必有一流技術，卻有領先的品牌營銷能力，或者能把國外新近失效的專利技術在第一時間推向中國市場。

　　到2012年，所有的企業都會認識到技術與品牌的重要性，企業定價權通過技術與品牌得到體現。通過購買、自主創新、優質管理獲得先行半步技術定價權的企業，會在2012年有比較廣闊的生存空間。

　　2012年是轉型之年，表現在所有的方面，GDP與CPI數據讓人喜憂參半，企業一半火焰一半海水，市場大幅震蕩波動率極大。

　　2011年年底，投資者的目光緊盯證券市場與房地産市場，到2012年，投資者的目光將盯住貨幣監管與執行者，將盯住債券市場，其次才是證券市場，最後是房地産市場。

　　2012年貨幣政策最大的不確定性是存款準備金率，存款準備金的調整幅度會在每個月成為眾所矚目的焦點。利率政策變化不可能太大，另一個值得關注的焦點是金融國資委能否成行，一旦推出金融國資委，股市與樓市、債市的關係會更為密切。

　　樓市的預期是明確的，房價穩定，從投資性需求轉向消費需求。如果説有什麼變化，那就是出於維持交易量、維持行業發展的考慮，對剛性購房需求的貸款、戶籍等要求可能放寬，但對投資性購房絕不可能寬鬆。

　　判斷證券市場的大牛市與大熊市已無價值，對於投資者而言，找到符合中國經濟發展方向的高效、誠實、被嚴重低估的企業，就擁有了未來的投資金磚。

　　2012年人民幣國際化繼續深化，為了建立收益率曲線，為了讓境內外投資者擁有相對安全的投資機會，為了讓地方投資與企業投資保持穩定，2012年的債券發行將沿襲2011年的態勢，成為發行大年。

　　2012年，沒有牛市，最好的結果是，為未來的牛市打下第一步的基礎。我們要確保的不是2012年的繁榮，而是通過2012年的艱難，為未來的繁榮、信心打下根基。（葉檀）