在世界範圍內，政府主權信用風險將是未來十年到二十年突出的問題。

　　近日，美國五大投行之一──摩根士丹利稱，歐債危機深化將導致歐元始終存在貶值的風險，同時新興市場國家的貨幣也將面臨貶值壓力，這使得2012年將註定成為美元之年。

　　2011年國際金融界的大事之一是美國聯邦政府信用評級遭到降級。時隔幾月，回頭再看美國主權信用評級下調的事件，可以説給人們帶來三點重要啟示。第一，世界上沒有絕對的零風險的金融資産，金融風險無處不在。過去，國際金融界長期將美國聯邦政府債券的收益率當作市場“基準利率”，相當於零風險的金融資産，並是一切其他金融市場投資活動計算回報率的基礎和出發點。2008年雷曼兄弟公司宣佈破産後，美國金融市場出現全面震蕩，但美國政府債券繼續受到市場追捧，各類投資者都將之視為避風港。美國短期國債的市場收益率接近於零，充分反映了當時流行的看法。

　　但是，主權債也有自己的問題。近年來美國政府的財政體系出現了一系列新問題，包括稅收收入增長趨緩逆差擴大、債務水平居高不下。尤其重要的是，在許多重大財政政策調整問題上，以總統為代表的行政當局與反對黨控制的國會之間形成了尖銳對立。

　　第二，世界範圍內出現了主權債務信用評級普遍下降趨勢。2008年國際金融危機是主權債信用狀況的一個轉捩點。此前，絕大多數發達國家的主權債維持了最高信用等級；此後，首先從歐元區的個別國家(希臘)開始，陸續有一些發達國家的主權債遭遇信用評級下調。美國國債評級下調是普遍趨勢中的一個標誌性事件。

　　金融活動的作用從本質上説是促使債務融資的活躍和發達。在國際金融危機爆發前，許多經濟體都出現了私人部門債務融資的過度膨脹。金融危機爆發後，許多國家的政府出於維護社會穩定和減輕危機衝擊的目的，擴大了財政支出並相應增加了政府債務融資，引起了主權信用風險的上升。

　　目前，歐元區的主權信用風險已十分突出，美國屬剛剛顯現。此外，日本和一些新興市場經濟體也將面臨類似問題，世界範圍內，主權信用風險將是未來十年到二十年突出的問題。

　　第三，風險提示總是客觀因素與主觀因素的結合，需要冷靜看待，從容應對。1998年東亞金融危機時，不少新興市場經濟體遇到“先有主權債評級下調後有金融危機”的情形，並因此提出了對評級機構的嚴厲批評。評級機構似乎難逃“落井下石”之嫌。

　　從目前情況看，美國國債信用評級下調表明那裏已有新風險因素，但絕不必然意味著風險失控。平心而論，信用評級是一件十分複雜的事情，尤其對主權信用評級而言，必須按照一定規則在掌握大量相關的客觀信息基礎上形成。任何一個機構總存在信息和知識的局限性，在金融市場上沒有絕對真理。（賀力平 （中國經濟50人論壇成員 北京師範大學教授））