焦點訪談

　　主持人：羊城晚報記者 韓平

　　嘉賓：

　　國金證券基金研究總監 張劍輝

　　招商優勢企業基金擬任基金經理 趙龍

　　明年投資機會如何？

　　羊城晚報：2011年A股市場給全體投資者帶來了巨大的傷痛，那麼在新的一年即將到來之際，兩位是怎麼看待2012年的投資機會呢？

　　張劍輝：在經濟增速放緩、企業盈利能力受到壓制的背景下，2012年股市難有系統性向上的投資機會，但估值底部區域也使得市場具備一定的支撐。因此市場無論是單邊上揚還是單邊下跌的可能性均已較小。而作為經濟結構轉型的關鍵一年，政策紅利釋放加之流動性的改善將更多催生結構性或局部性的進攻機會。從節奏把握來看，在2012年一季度在基本面受制的背景下，不排除風險進一步釋放的可能，投資應採取更為穩健的策略，之後，如果基本面迎來拐點，市場情緒轉向樂觀，可適當提升高風險資産的比例，階段性增強投資進攻性。

　　趙龍：明年仍有很大可能是個糾結之年。從估值來看很糾結：目前市場PB估值中位數約為2倍，2005年最低為1.5倍，2008年最低為1.6倍，總體上PB估值處於相對低位，但離前兩個低點仍有20%的距離，同時結構分化較嚴重，以銀行、石油石化等為代表的傳統藍籌股估值很低，而中小板、創業板為代表的小市值股票和題材股高估較嚴重。外部經濟也很糾結：歐債問題仍然懸而未決，但美國經濟從現有的指標來看，開始復蘇的可能性比較大。國內經濟方面，短期來看經濟處於持續下滑的過程中，但就業情況似乎不差。經濟政策方面，雖然銀行間市場資金逐步寬鬆。但11月份M1、M2增速仍在下降，貸款增速也不如預期。因此市場就算在暴跌後出現反彈，也還是會表現為結構性行情。

　　有無更好投資標的？

　　羊城晚報：在這種非常糾結的情勢下，融資方可是已經賺得盆滿缽滿，有媒體報道中國正在出現大規模的移民潮。那麼投資者是否也應該放眼世界看下有沒有更好的投資標的呢？最近花旗銀行一個投資報告稱明年新興國家的市場有望迎來28%以上的增長，你們怎麼看？

　　張劍輝：實際上我們推出的明年的投資策略報告也是推薦投資者上半年應重配美股以及與大宗商品相關的基金。我們看好的順序為：原油>農産品＞貴金屬（黃金）>工業用品等；而從2012年全年來看，原油和黃金我們更為看好。而在下半年則可以適當關注新興市場的投資機會。A股方面，明年年初在貨幣適度放鬆、流動性改善的環境下，股市會有一個“跌出來”的反彈行情。年中在企業業績下滑的引領下股市會振蕩回調，四季度企業則有望重拾升勢。全年看，我們判斷上證指數呈現U形走勢的概率比較大。

　　趙龍：作為基金公司是應該開發更多的産品滿足投資者的需求，但如果直接投資，國內的企業與相關法規更熟悉些。如果還是看回A股，我認為市場上還是有很多值得關注的品種，比如消費、金融和部分弱週期機械類股票，尤其是白酒類上市公司，目前企業投資回報率超過30%。從更長的時間週期來看，A股上一些競爭優勢顯著的企業，能在未來穿越牛熊市取得超額收益。

　　韓平