隨著流動性風險重要性提升，存貸比這一指標的監管意義將更為重要。目前，居民和企業存款流失使得存貸比已經成為銀行放貸的制約之一，未來這一問題仍將持續。但是，實體經濟發展依然需要融資支持，要解決信貸與支持實體經濟的矛盾就需要大力發展直接融資，明年直接融資的優勢將進一步得以體現，這一市場也將繼續快速發展。

　　兩條途徑是商業銀行可能選擇的解決之道。一是發行小微企業融資專項金融債。今年10月，銀監會發文表示支持商業銀行發行專項金融債支持小微企業貸款。按照規定，此類小微企業貸款若達到一定要求，可不計入存貸比。由於不佔用資本，也沒有存貸比的限制，不影響商業銀行原本的存貸業務，因此這一業務的利潤將十分可觀，大致估算利差可能接近10%。此外，商業銀行還可獲得存款及相關的結算業務。雖然，這一業務對商業銀行具有較強的吸引力，但它只能暫時解渴，無法根治。11月底存款餘額近80萬億，據此估計，降低存貸比一個百分點需要8000億元存款，而2011年全年普通金融債只發行了3000余億元，顯然依靠專項金融債來解決存貸比壓力可行性不高。

　　二是發行理財産品。理財産品具有一定程度的攬儲功能，但就整個銀行體系而言，理財産品規模擴大反而加劇存款流失。

　　可以説，從目前的情況來看，在存貸比的壓力下，明年新增貸款大幅度增長難度較大。但另一方，今年中央經濟工作會議已經確定了“穩中求進”的基調，明年實體經濟對融資的需求依然較大，如何實現融資需求與供給的平衡？大力發展直接融資將能解決這一問題。

　　首先，大力發展直接融資是落實黨和國務院的指示，是實現“穩增長、控物價、調結構、惠民生、抓改革、促和諧”更好結合的有力措施。與信貸不同，直接融資在提高貨幣流動性、實現融資的同時，不會給通貨膨脹帶來太大壓力，有助於經濟均衡健康發展。其次，直接融資成本優勢將更為明顯。在積極的財政政策和穩健的貨幣政策下，明年資金面較今年相對樂觀，從而推動直接融資成本降低。而另一方面，銀行貸款規模增長有限，銀行議息能力增加，必然抬升貸款成本。最後，直接融資市場各類機構可融出資金增多。明年包括銀行理財在內的基金類産品還有望繼續發展，其投資于債券市場的資金將增加；商業銀行由於可貸資金增多，但新增貸款量有限，因此投資于債券市場的資金也有望增加。此外，隨著債券市場對外開放繼續推進，境外投資者參與境內債市的程度加深，從而為直接融資市場帶來更多資金。相信在多方面因素的共同推動下，明年直接融資市場將迎來更為廣闊的發展機遇。陳珊 匡樺

(來源:上海證券報)