週四股指窄幅區間震蕩表現，成交量僅有約300億元水平左右，處於近期歷史低位水平。結合股指已經接近前期2100點 低位的這種情況分析，這意味著目前割肉出場意願已經再次回落至冰點。

　　目前市場信心已經相對缺乏。當市場信心不足的情況下，也就意味著股指已經處於階段性非理性下跌狀態。

　　近期以來，雖然監管當局不斷新批QFII額度進行救市，但是另一方面從外匯佔款的角度來看，卻是反映出近期熱錢性質的資金流出幅度遠比QFII流入的幅度要大。從歷史經驗的角度來看，當熱錢進入一個國家的時候，首選投資對象一般有兩方面：一是股市；二是房地産。而目前中國房價已經存在泡沫，並且中短期之內依然還將維持調控格局不變，這已經成為市場主流共識。因此，在中國經濟環境表現疲軟的情況下，房地産泡沫必將逐步受到擠壓，結果就是海外熱錢選擇流出房地産，從而導致國內投機于房地産行業的資金全面被套。因此，即使股指跌至具有合理吸引力的估值水平時，國內也很難有足夠的資金進場抄底。

　　近期以來A股行情，主要以場內存量資金博弈為主。因此，在整體經濟表現依然還存在不確定性的情況下，必定會出現投資者信心越來越脆弱的這種狀態。隨著投資者信心的不斷消耗，信心脆弱的投資者逐步選擇絕望離場觀望策略。而且僅有在絕望出逃籌碼逐步進入消耗殆盡的狀態時，股指真正大底部才有望形成。

　　我們在近期的報告中反復提到，近期以來QFII、社保基金、保險基金等均存在擦拳摩掌的行為表現。因此，部分估值水平極具吸引力，並且拋售壓力已經得到極佳釋放的個股或者已經成為QFII、社保基金、保險基金等機構青睞的對象。

　　而對於股指何時能啟動，我們認為，一方面投資者可以關注經濟是否開始觸底；另一方面則可以關注熱錢凈流出的趨勢是否重新轉向。這是我們對中長期股指研判觀點。而中短期研判觀點方面，一方面需要關注流動性階段性放鬆可能導致的板塊輪動情況；另一方面則需要關注經濟持續悲觀的預期下，強勢個股出現補跌的情況。 廣州萬隆