【研究報告內容摘要】

　　最近中國的工業品出廠價格（PPI）持續下跌，由於需求較弱，這種趨勢可能還會持續一段時間。PPI的下跌引發了國內對通縮的擔憂。而海外，由於近幾週美國發生嚴重旱災大幅推高了玉米和大豆價格，越來越多的投資者開始擔心這將會推高中國的通脹水平，從而限制貨幣政策進一步放鬆的空間。我們究竟該擔心通脹回升、還是該擔心出現通縮呢

　　我們的觀點是：事實上近期內，既不用擔心通脹也不用擔心通縮。儘管PPI下跌，我們認為中國並未陷入通縮。工業品出廠價格的下跌主要是大宗商品和原材料價格下跌所致，而後者應會在未來數月企穩。大宗商品價格可能會有較大的波動，也可能會在較長一段時期裏維持疲弱，但一般並不會持續下跌。此外，由於中國政府已經放鬆宏觀政策，未來幾個月需求應會在投資的帶動下回暖，對工業品價格將起到一定的支撐作用。我們確實預計中國的CPI通脹率將在食品價格的帶動下于2012年四季度再度攀升，但此次全球玉米/大豆價格上漲帶來的影響應該比較有限，並且CPI的上行也不大可能對今年的貨幣政策構成限制〃瑞銀證券）