交通運輸行業8 月觀點：7 月份交運中漲幅居前的子行業是機場和公路，單邊下跌市場中防禦配置的重要性凸顯；8 月份在市場底部震蕩的預期下，我們的投資策略將更偏重防禦性，同時兼顧基本面向好的航空和低估值的個股。推薦組合為唐山港（601000）、建發股份（600153）、東方航空（600115）、上海機場（600009）、大秦鐵路（601006）、中儲股份（600787）、山東高速（600350）。

　　公路鐵路物流：維持鐵路 “看好”、公路和物流“中性”評級；繼續推薦山東高速、大秦鐵路、建發股份、中儲股份。（1）1-6 月鐵路貨運、旅客週轉量分別同比增長2%和1.5%，我們預計客運增速將隨著暑運到來需求逐步改善。（2）1-6 月份全國公路貨運和客運週轉量分別同比增長15%和10.7%；由於貨車比例下降，大部分上市公司的路費收入有所下滑。未來需要關注節假日免費通行政策出臺所帶來的政策風險。（3）1-6 月份社會物流總額和物流總費用分別同比增長10%和11.9%；在油價與人工上漲的情況下，物流企業的盈利情況下滑。7 月中營改增試點範圍擴大政策出臺，未來更多政策預期如稅收優惠、物流規則預計將逐步實現。但我們認為物流業主題效應正減弱。

　　航空機場：維持航空和機場 “看好”評級；重點推薦東方航空、上海機場。（1）6 月份的航空經營數據顯示行業景氣度復蘇明顯，全行業客座率為81.6%，同比下降0.2 個百分點，降幅比5 月大幅收窄；需求增速上升主要體現在國內航線上，6 月份國內旅客運輸量同比增長8.4%，比5 月份大幅上升3.7 個百分點。（2）展望8月份，供需格局仍將向好發展，客座率有望同比持平或略有增加；隨著國際油價的上升8 月份國內航煤價格也將環比略增，但是同比仍將有10%以上的下降，這將使得旺季盈利有望超預期。（3）6 月份機場業旅客吞吐量和起降架次同比增長7.7%，體現出類消費需求的穩定性；我們認為目前機場是防禦性配置的最佳選擇，重點推薦年底有提價預期的上海機場。

　　航運港口：維持航運和港口“中性”評級；推薦唐山港，關注中海集運、中海發展。（1）雖有不少船東均公佈了8 月初的提價計劃，但我們認為在當前歐線80%的裝載率、美線90%的裝載率，大概率事件是“提上去又跌下來”；且提價對於股價的催化作用在減弱。（2）最新秦皇島至上海的煤炭運價為28.6 元/噸，回升之勢持續了近半個月；市場仍持續擔心下游煤炭需求及2013 年的沿海煤炭運輸市場，但我們認為在現貨市場持續回升以及經濟逐步探底回升的過程中，公司估值仍具備較高安全邊際。（3）行業底部時期、市場風險偏好較低之時，建議選擇配置業績確定性增長的標的（唐山港）和關注較高安全邊際標的（中海發展）及近期有催化劑支撐股價的標的（中海集運）。

　　近月或下月關注的主要問題：（1）節假日免費通行政策；（2）物流行業政策；（3）航空客座率同比升降幅度；（4）國際原油價格走勢；（5）班輪8 月提價執行情況；（6）7 月集裝箱吞吐量。（申銀萬國證券研究所）