投資建議：維持計算機行業“看好”評級，首推依次為遠光軟體/神州泰嶽/漢得信息/同有科技，建議關注用友軟體/恒生電子/廣聯達/捷成股份等業務複雜、空間廣闊、與客戶持續溝通保持高粘性的優質公司投資機會。我們預計全行業12 年利潤增速將達到20%。申萬計算機應用6 月29 日的2012 年市盈率18.40 倍，已經達到2003年以來的最低水平。目前行業既具備估值的安全邊際，又將迎來三季度的傳統景氣旺季。

　　5 月份軟體收入同比增速高達30.8%，為年內新高，且首度超過去年同期。工信部7 月2 日公告的軟體業運行情況中，今年前5 個月，我國軟體産業實現收入8608 億元，同比增長27.2%。5 月份完成軟體業務收入2087.7億元，同比增長30.8%，為年內單月新高，比4 月份提高5.6 個百分點。值得注意的是，5 月的收入同比增速為今年首次增速超過去年（去年5 月的收入同比增速為29.3%），預示行業逐漸恢復的景氣度。

　　看好軟體公司，差異化和成本控制提供投資機會。雖然行業的平均收入增速與GDP 同步波動，但是行業內公司的産品、服務和客戶高度差異化，投資機會來自軟體公司差異化的競爭力，而不單純是需求旺盛或者政府扶持。在主流客戶的支付能力基本平穩的情況下，軟體公司可以通過有競爭力的産品和商業模式獲得增長。草根調研和公司一季報均表明，今年軟體企業控制人員增長，薪酬漲幅也在縮小。由於行業內員工薪酬佔總成本高達20%（而全部A 股上市公司僅為6%），控製成本對行業的利潤有顯著正面影響，我們預計行業利潤增速將達到20%。

　　由於今年政府IT 投資進度不同於往年，下游為政府的計算機公司半年報利潤表參考性不強。今年政府IT 投資進度普遍延遲，下游為政府的計算機公司（如安防、交通、政務、醫療等領域）上半年利潤不能合理的反映公司的真實情況，公司的半年報利潤表參考性不強。此外，我們預計此類公司的上半年現金流量表存在壓力。（申銀萬國證券研究所）