結論與投資建議：1、長期來看，食品飲料行業發展空間依然廣闊，首先，消費佔GDP 比重有望先抑後揚；其次，農村已跨入消費升級階段。此背景下，企業從龍頭到巨頭不是夢，當然，對企業能力的提升也是挑戰。2、與過去黃金十年不同的是，宏觀經濟增速放緩、行業競爭加劇、行業進入了"擠壓式增長"階段，企業PK 競爭力的時代到來，有核心競爭力的企業才能繼續保持較快速度的增長。借鑒全球領先企業，我們認為消費品企業核心競爭力=産品力×（品牌力＋渠道力），深入挖掘，其背後的長期支撐點、驅動力是人才和企業文化。3、落實到投資，"兩手抓，兩手都要硬"：一手抓有核心競爭力的品種，比如機制到位、管理和營銷能力出眾的洋河股份以及品牌力強大的貴州茅臺；另一手抓仍在不斷改善中的公司，比如酒鬼酒。洋河股份、酒鬼酒和貴州茅臺我們給的年內高點目標價分別為180 元5%、63 元5%和299 元5%。4、具體到下半年，預計7-8 月白酒板塊有超額收益，理由：中報業績明顯好于其他行業；估值切換至13PE 後發現並不貴。9-12 月，預計白酒可能基本跑平或略有超額收益，理由：一批價格逐步緩慢回升，估值切換至13PE，但9 月後旺季銷售情況需要觀察。5、食品飲料行業目前相對優選洋河股份、酒鬼酒、貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、伊利股份、古井貢酒、山西汾酒、雙匯發展、沱牌舍得、金種子酒等。6、半年報業績增速預測：洋河76%、酒鬼酒330%、茅臺40-50%、五糧液50%、老窖42%、伊利-15%、古井43%、汾酒17%、雙匯420%、沱牌205%、金種子52%、老白幹39%、水井坊43%、露露15%、克明40%、洽洽45%、張裕9%、青啤11%。

　　1-5 月效益：啤酒、乳製品和肉製品利潤增速環比下降明顯，而葡萄酒則呈現利潤增速略微回暖。1-5 月子行業收入和利潤增速情況分別如下：白酒（30.3%、42.6%）、啤酒（8.9%、-14.5%）、葡萄酒（11.2%、7.0%）、黃酒（17.3%、11.3%）、乳製品（15.8%、35.1%）、肉製品（19.9%、13.6%）、含乳飲料（17.1%、30.2%）和速凍米麵食品行業（12.6%、13%）。

　　1-6 月産量：除葡萄酒、鮮冷藏肉外其他子行業增速同比都有不同下滑。白酒（17.1%）、葡萄酒（17.6%）、鮮冷藏肉（21.3%）及速凍食品（16.6%）保持兩位數增長，啤酒（4.8%）、乳製品（6.6%）和軟飲料（9.4%）僅有個位數增長，啤酒行業增速最低。（申銀萬國證券研究所）