A股市場近期跌跌不休，債券基金與貨幣基金則在二季度成為“最”會賺錢的基金。但有基金界的人士表示，債券市場“繁榮”難以再延續下去，他們的長期走牛意味著經濟的持續下行，這是管理層難以容忍的。而在經濟轉型的迷茫期，投資者要在不確定性中尋找確定性機會，具有明顯估值優勢的品種理當成為首選。

　　債市牛尾存降息預期

　　二季度A股持續低迷，基金理財産品中只有債券基金與貨幣基金成為關注焦點。對於這種債強股弱，易方達增強回報基金基金經理鐘鳴認為，從目前時點看，國內基準利率和存款準備金率的下調都還會繼續，但貨幣政策的放鬆是在經濟惡化之前還是之後，對市場影響可能截然相反：如在之前，利率債和信用債走勢可能分化，信用利差進一步收窄；如在之後，貨幣政策放鬆可能預示著經濟企穩回升預期增強，利率品種和高評級信用債收益率都有上行風險。從最新的機構持有統計來看，6月份機構仍在增持信用債，三季度目前看來也維持這個趨勢。

　　從過去十年曆史看，2002年以來從未出現過持續全年的債市大牛市或大熊市。本輪債券牛市中，從去年四季度以來10年期國債收益率已累計下降80bp，目前收益率已隱含再一次降息的預期。

　　關注確定性高的品種

　　截至上週末，上證綜指本年度已是負收益，實體經濟下滑速度和幅度卻超預期，也許這才是股市低迷的本質原因。在經濟轉型過程中，新增長點出現前，必須接受經濟增長下降一個臺階的事實，在經濟轉型的迷茫期，投資者在不確定性中尋找確定性，穩定增長類資産或具有估值優勢的品種將成為首選。年初以來白酒、醫藥等表現較好就是例證。而具有“打折”優勢的香港H股指數也值得關注。

　　當前H股相對A股普遍存在較高折價，據彭博數據統計，截至7月5日，中國香港H股指數的40隻成份股，有32隻同時在A股上市。在有“小港股直通車”之稱的中國香港H股ETF上市後，持有A股藍籌單一股票或組合的投資者可採取“換購辦法”，應用最為普遍的有三種：1.高賣低買，賣出H股折價高的A股，買H股ETF；2.分散風險，賣出與H股指數相關性高或權重大的A股，買H股ETF；3.優化組合，賣出基本面欠佳的A股，買H股ETF。

　　H股有明顯估值優勢

　　易方達基金表示，H股相對A股出現較大折價的原因主要是參與主體差異，中國香港以機構為主，其中海外機構佔比更高。海外資金投資港股，首先會參考歐美市場估值水平；其次海外機構對較為陌生的新興市場一般給予一定幅度信用折價；最後，中國香港的海外資金直接受歐美本地流動性的影響。另外，內地、中國香港兩地外匯管制、資金不流通，套利機制缺失，無法削平兩地的估值差異和股價差別。

　　理財專家分析，長期以來H股已成為全球資金追逐“中國成長”的重要窗口，且H股指數漲幅遠遠超過恒生指數、恒生綜合指數、恒生香港中資企業指數等主要股指，具備長期投資價值。