龍頭企業調整與基本面無關:我們近期走訪了上海和北京的投資者，具體交流了龍頭企業下半年選擇策略，從銷售增速、業績增速以及長期管理效能等三個維度，論述了龍頭企業之間區別以及下半年的選擇。根據我們對保招萬金四家公司的最新調研情況， 龍頭企業近期都逐步進入了盈利能力改善階段，大部分企業銷售不會出現明顯減速，今日大跌與其基本面毫無關係。七月份目前已經過半，從成交量來看環比六月份有明顯的調整，但是與去年同期相比仍然是上漲的，銷售累計同比增速仍然是在明顯改善。在企業的盈利能力改善過程中，龍頭企業目前已經加快了拿地“換倉”的力度，全社會的資金成本也正在下移。

　　市場對“房價上漲”的憂慮是地産股揮散不去的陰影:統計局公佈的房價數據引起了市場的恐慌，近期我們多次強調房價上漲帶有區域性與結構性，並非是系統性的價格上漲，但仍無法打消投資者對此的憂慮。我們研究認為短期房價波動主要和庫存有關係。從結構來看，由於近期的降息使得五六月份改善性需求加快入市，中高端住宅成交比重上升使得銷售均價上漲。根據我們統計的庫存數據，與上一輪漲價週期相比，庫存至少在一個季度之內不會是價格的助推器，況且進入三季度，各個公司將會進一步加大推盤的力度，屆時供給有望進一步釋放。但我們也認為“房價上漲”憂慮説恐怕是地産股投資無法回避的，這也是行業長期低估值重要原因。對房價的憂慮實質是對政策的憂慮，限購收緊、房産稅新增城市等都是方向，至於時間節點，我們認為早出要遠遠好于晚出。早出有利於震懾開發商合理定價，也有利於控制好購房者預期，長遠的看，有利於地産股走得更遠。但需要指出的是，目前地産行業的成交量回升的趨勢不會出現根本性動搖。特別是貨幣政策轉向前提下，地産差別化調控中，我們應該思考哪些領域的政策是不會改變的，購房需求如剛性需求、首次置業等; 企業選擇如城市更新改造等等。

　　再次強調“大象起舞的時代”:短期政策壓力以及地産股震蕩， 讓我們對行業集中度提升的判斷愈發堅定，中期業績即是該重要論斷的試金石。本次調整，我們仍堅持二季度以來的觀點，目前的市場不可能出現量價齊升，唯有實現規模銷售的企業才不會被市場拋棄。我們繼續堅持龍頭公司中精選策略，積極配置萬科、保利;若二線龍頭企業調整繼續深入，推薦關注中南建設、陽光城等。雖然地産股已有將近一年的超額收益，但目前仍是2169點的地産股，不是09年的冬季！（中信建投研發部）