從財政部近日披露的2011年度財政決算數據來看，一度為市場所擔憂的地方債務壓力難關已過。決算數據有兩點值得重視：

　　1、政府財政收入比例偏高，有較大減稅空間。2011年政府綜合財政收入佔GDP的比例30.7%。中國財政收入與別的國家以稅收為主要收入不同，政府的收入大致分為三類：稅收收入、非稅收入和政府性基金收入。2011年政府共獲得綜合財政收入14.5萬億。其中稅收收入8.97萬億，非稅收入1.41萬億，政府性基金收入4.14萬億。

　　國際上，福利型國家政府收入比例往往較高。從IMF數據來看，2011年財政收入比例最高的前五位國家分別是挪威、沙特、芬蘭、匈牙利和丹麥。財政收入與GDP的比例超過50%。低收入國家財政收入比例往往較低，財政收入比例最低的五個國家是巴基斯坦、菲律賓、印尼、印度和秘魯。財政收入/GDP分別為：12.77%、17.29%、17.41%、18.46%和20.93%。美國財政收入佔GDP的比例為31.83%。

　　中國的財政收入比例偏高，有較大的減稅空間。一國財政收入的比例不能簡單地進行橫向比較。與發達國家相比，我們國家的稅收比例偏低，與發展中國家相比，我們國家又偏高。通常一個國家越富裕，對公共産品（包括對公平正義的追求）的需求越旺盛，因此往往收入越高，財政收入比例越高。從這個角度講，我們國家的財政收入比例偏高。我們國家的人均收入不到日本的四分之一，財政收入比例卻跟日本相當。

　　2、土地使用權出讓收入大幅超出政府預期，地方政府債務風險不大。2011年土地使用權出讓收入31140億元，較2010年增長了10.4%。政府2011年預算僅18260億元，也就是説去年土地出讓收入超收了70.5%。根據審計署的數據，2011年地方共需還本付息26246億元，是階段性的償債高峰。許多人曾經斷言由於國家的房地産調控，地方土地出讓收入將大幅下降，可能會爆發較大的風險。現在看，地方表現出了非常強的土地經營能力。當前房地産市場回暖，又有開發商開始搶收土地，可以説地方政府在這一輪經濟的收縮週期中已經渡過了難關。我們曾經對地方政府債務的可持續性做過非常詳細的研究，未來5年我們都可以保持相對樂觀。（作者單位：海通證券研究所）