事件：青島海爾今日發佈半年度業績預告，報告期內公司凈利潤較去年同期披露數據增長19-23%。

　　點評：1-5月産品市佔率均較大幅度提升，預計Q2延續了Q1的收入增長趨勢。據産業在線數據，公司1-5月空、冰、洗出貨增速分別為7%、-3%、7%，好于同期行業平均水平（1-5月冰箱、洗衣機、空調行業出貨增長分別為-7%、-7%、2%）；同時，中怡康數據顯示1-5月公司空、冰、洗市佔率同比分別提升2.9、4.9、5.4個百分點；無論是從出貨角度還是零售角度公司上半年情況均好于行業。我們分析二季度公司整體收入延續了一季度的增長趨勢（Q1收入同比增長7%）。

　　産品結構優化拉動毛利率，運營效率提升縮減費用率，使得二季度業績超預期（31%-37%）。公司預告上半年凈利潤增速區間為19-23%，據此推算二季度公司業績增長區間為31%-37%，超市場預期。由於卡薩帝品牌上半年快速增長（預計增速超30%）使得産品結構得到進一步優化，整體毛利率有所提升；同時，公司對於空、冰、洗各項資源的整合使得運營效率提升，營銷費用率有效降低；在此背景下公司盈利水平有所提升，使得二季度業績增速超市場預期。

　　盈利預測與投資建議。公司二季度業績超市場預期，我們維持前期觀點，認為1）公司高端産品的優勢明顯，多品牌策略、渠道下沉對於銷售的拉動將有效抵禦行業下滑對於公司帶來的負面影響；2）公司節能産品優勢突出，是本次節能補貼新政的最大受益標的。由於預告公佈凈利潤超我們此前預期，但對於毛利率及費用構成並未披露詳細數據，我們會在半年報公佈後跟進盈利預測，不排除上調的可能性，暫維持2012-13年EPS為1.14、1.27元的預測，給予2012年12倍PE，目標價13.68元，公司目前價格對應2012、13年PE分別為9.15、8.21倍，維持“買入”評級。（海通證券研究所）