投資建議:宏觀經濟預期引起的市場波動中,醫藥板塊顯示相對防禦性,上周滬深300醫藥指數下跌0.6%,遠遠好于滬深300指數表現(下跌4.1%)。隨著市場風格轉換,近一個月以來醫藥板塊表現顯著好于市場。隨著成本回落和政策趨緩,近3個月以來的醫藥製造業數據趨好。在剛性需求支持下,整個醫藥行業收入持續穩定增長,隨著企業強化創新、調整品種結構和定價政策趨於緩和,行業利潤增速將步入恢復。政策壓力和行業環境變化推動下,製造業行業整合拐點已至,領先企業將獲得更多的發展機會和市場份額。目前板塊動態 PE 在22x 附近,行業回暖趨勢下估值具備安全邊際,可以對潛力公司進行佈局。建議自下而上盯緊創新能力和品牌執行力,尋找持續增長故事,短期可以關注基礎藥物領域整合給龍頭企業帶來的市場空間。維持前期的觀點,穩健組合建議佈局恒瑞醫藥、天士力、華東醫藥、雲南白藥、東阿阿膠等增速和估值均比較適中的一線企業;成長型組合建議關注雙鷺藥業、新華醫療、華海藥業、海翔藥業、康美藥業等業績增速較快公司。低估值群體中,建議持續關注康緣藥業、麗珠集團等具備內在變化因素的企業。（中金公司研究部）