復星醫藥（600196）：繼續看好核心業務成長性

　　事件：

　　復星醫藥公佈2012年1季報，1季度實現歸屬於上市公司股東的凈利潤3.35億元，同比增長32.77%，對應EPS0.18元，凈利潤按非經常性損益和扣非後凈利潤細分如下：

　　點評：

　　醫藥工業的增長是1季度扣非後凈利潤增長的主要動力：醫藥工業板塊的內生增長和錦州奧鴻並表因素疊加，我們估計1季度醫藥工業板塊的利潤貢獻同比幾乎增長100%，是公司1季度扣非後利潤增長的主要驅動因素；由於國藥控股去年5月增發，公司持有國藥控股的股權從34.0%稀釋到32.1%，另外國藥控股1季度的增長低於我們之前的預測，公司的醫藥商業板塊1季度增長不明顯；母公司費用控制較好，同比基本持平。

　　2012年2季度扣非後凈利潤的增長將更加明顯：我們預計2季度醫藥商業板塊的增長將好于1季度，醫藥工業板塊繼續保持良好增長，同時擾動因素減弱，2季度扣非後凈利潤的同比增速將顯著高於1季度。

　　非經常性損益顯示公司財務投資現金回籠的潛力：公司已上市財務投資2012年逐步解禁的權益市值達到23億，1季報的非經常性損益已經顯示出公司財務投資現金回籠的潛力。財務投資退出所回籠得的豐厚現金將為核心業務的發展提供有力支持，無論是醫藥工業的研發投入還是外延式擴張都將獲得有力的資金支持。（齊魯證券）