山東礦機:與平煤神馬合作,拓展大客戶取得突破

　　事件

　　3 月13 日，公司公告董事會決議：審議通過與平煤神馬機械裝備集團有限公司建立合資公司的合作意向書；審議通過與貴州力量能源有限公司建立合資公司的議案。其中，與平煤神馬機械裝備集團公司的合作是首次披露，與貴州力量能源的合作是2 月28 日公告簽訂的合作意向書後的進一步落實。

　　評論

　　與平煤神馬的合作：

　　（1）合作對象：平煤神馬機械裝備集團有限公司是中國平煤神馬集團旗下專營煤礦機械系列産品的全資子公司，

　　註冊資本3.6 億元。根據中國平煤神馬集團董事長在接受中國經濟時報採訪時的表述，其2012 年煤炭産銷量計劃為5,300 萬噸，"十二五"發展目標是煤炭産量超億噸。

　　（2）合作內容：根據合作協議，公司將與平煤神馬機械裝備集團在河南平頂山成立合資公司，註冊資本為2.2 億元。其中，平煤神馬機械裝備集團出資49%，公司出資46%，而子公司的高管及核心員工出資5%。合資公司的經營範圍為支護産品（液壓支架、單體液壓支柱、頂梁等），雙方約定以各自在技術、市場等要素的優勢緊密合作。

　　與貴州力量能源的合作：

　　（1）合作對象：貴州力量能源有限公司為準格爾旗富量礦業公司的全資子公司，而它們與廣州富力地産具有相同的實際控制人（李思廉和張力）。根據媒體報道，合作對象目前在內蒙古擁有産能240 萬噸的煤礦，並且計劃在2013 年達到500 萬噸的産能；此外，合作對象目前計劃在貴州進行煤礦收購與整合。

　　（2）合作內容：根據合作協議，雙方將在貴州省畢節市組建煤機製造合資公司，註冊資本為3,000 萬元。其中，貴州力量能源出資51%，公司出資49%。雙方將在各自市場範圍內優先選用合資公司産品，而合資子公司所需産品及配件優先選用山東礦機(002526,股吧)和準格爾富量礦業公司産品。

　　對公司發展具有積極的戰略意義：借助合資公司，公司將在平煤神馬集團、富量礦業這兩個大客戶獲得市場優先地位，並對河南省、貴州省的煤機市場形成輻射作用。（對比，龍煤集團的煤炭年産量為4,000 萬噸左右，2010 年從林州重機(002535,股吧)採購以液壓支架為主的煤機産品的金額為5 億元左右。）我們認為，公司初期可以通過合資子公司進入平煤神馬集團、富量礦業的銷售體系，而在合資子公司具備生産能力後，合資子公司將為公司提供良好的投資收益。

　　平煤神馬集團、富量礦業分別屬於大型國有煤炭企業、大型民營煤炭企業，公司與不同類別的大客戶也採取靈活的合作方式。

　　投資建議由於上述合作落實需要一段時間，我們暫時維持公司的盈利預測不變，2012-2013 年EPS 分別為1.017 元、1.429元（其中，煤機業務2012-2013 年EPS 貢獻分別為0.832 元、1.057 元；煤炭業務2012-2013 年EPS 貢獻為0.185 元、0.372 元）。我們維持公司19.62 元的目標價不變，相當於煤機業務2012 年20 倍PE 估值和煤炭業務每股價值3.0 元（NAV），繼續給予"買入"的評級。(國金證券(600109,股吧)董亞光,羅立波)