理財週報記者 汪江濤

　　15.37元，相較15.8元發行價首日破發，我之前專欄寫到的廣州證券承銷的順威股份，給市場提供了一個樣本。

　　當下，正是觀察IPO新規效應的絕好窗口期。相關方都在解讀各種發行數據，發行定價實質走低？機構打新熱情攀高？承銷商估值保守？如果新股首日“破發”再度出現，又會産生什麼樣的反作用力？

　　華燦光電是5月份以來，網上中簽率僅次於國信證券承銷的晶盛機電的新股。晶盛機電是晶體硅生長設備供應商，它所在行業景氣週期目前在底部，8.748%的較高網上中簽率可以理解了。但也不能簡單這樣比較，畢竟兩隻新股執行不同的發行規則。

　　華燦光電主營LED上遊外延片及芯片，未來想象空間並不大，2.059%的網上中簽率是網上發行股數佔比70%情形下的數據。最近的新股，皆有網下向網上回撥現象。監管層本意是50%網下申購，讓機構申購成本加大，從而讓其審慎報價。有券商資本市場部負責人向我解釋，回撥機制是保護公眾投資者。因為網下申購中簽率高，所以回撥以至於網上網下中簽率趨近。就是説好東西要分享？

　　回撥機制，在以前新股發行中並沒有。舊規則中，若認購不足，承銷商是要包銷的。回撥倒有利於“保護”承銷商了。國泰君安王稹團隊，一直致力於新股研究，他們認為IPO新規帶來三個變化：發行價略往上抬，網下詢價對象有所增加，觸發回撥機製成常態。

　　東誠生化、順威股份、浙江美大3隻新規後首批發行的新股，發行價都接近或者超過保薦機構的詢價區間下限，較之前新股發行價較詢價區間下限折價10%的情形提高不少。早些時候掛牌的3隻創業板股票博暉創新、麥捷科技、同大股份，上市後表現都不如意，特別是平安證券承銷的同大股份，儘管只有21倍發行市盈率，但市場還是“不給力”。平安證券給出的詢價區間26.18-30元，也較大程度“高估”了同大股份（發行價23元）。

　　中信證券承銷的華燦光電，機構申購16.13倍並不高。91個配售對象中，僅33個有效報價。華燦光電發行價20元，疑似“人情報價”的為華商基金。“華商收益增強債基”分別以25元、23元報價各申購300萬股，“華商穩定增利債基”以22元報價申購600萬股。25元已是機構報價的最高值。

　　珠江鋼琴是廣州證券今年第二單IPO發行項目。珠江鋼琴發行價13.5元，而廣州證券投價區間10.17-11.78元。作為承銷商的廣州證券，對珠江鋼琴“低估”。珠江鋼琴發行價，較詢價區間下限溢價32%，較區間中值溢價23%。

　　珠江鋼琴的機構有效股票配售對象僅12家，網下最終發行1440萬股，認購倍數11.94倍。有效報價明細：東航集團財務公司自營賬戶14.18元、14.5元、14.88元，華電集團財務公司自營賬戶13.5元，深圳有色金屬愛無公司自營賬戶13.88元，招商安心債基14元、15.2元，招商信用債基15.2元，招商基金招商銀行瑞泰動態保本2號資管計劃14元，華富收益增強債基13.5元，華富強化回報債基13.5元，廣州安州投資管理公司14.7元。

　　廣州證券自主推薦的私募詢價對象——廣州安州投資管理公司，給出了最高報價。其2400萬股擬申購股數，剛好是回撥機制啟動前珠江鋼琴的網下全部發行量。

　　真希望珠江鋼琴奏響民族強音。