在經過前三周的單邊上漲後，四月份的最後一週滬深兩市上行節奏有所放緩。從盤面具體表現情況來看，題材類個股依然是上周市場關注焦點，金融改革板塊以及區域概念股等形成的熱點對維持市場人氣和支撐指數起到了決定性作用，雖然其在上周後期出現了較為明顯的退潮跡象，但這並不妨礙其成為上周市場最大的亮點。

　　事實上上周兩市盤面的表現依然延續了四月份以來A股政策行情的性質，即在管理層不斷推出各項改革措施的背景下，資本市場上的政策受益板塊持續受到資金追捧，其引發的市場做多熱情最終推動滬深指數上行。無論是之前浙江、上海等地的金融改革概念，還是後期深圳、海南等區域概念，包括受政策預期刺激持續走強的券商板塊，其均未脫離上述邏輯。對於後期A股，結合近期市場環境分析，我們認為兩市這種政策行情的性質仍有望得到延續。

　　“五一”假期前後，中國證監會以及相關機構先後推出四項政策，以進一步完善國內資本市場的基礎制度。這四項政策包括：降低國內四家期貨交易所所有期貨交易品種的手續費標準；證監會正式發佈《關於進一步深化新股發行體制改革的指導意見》；上交所、深交所發佈退市制度徵求意見稿；滬深證券交易所和中國證券登記結算公司宣佈，降低A股交易的相關收費標準。從各項政策的適用範圍及具體內容分析，雖然其並非對A股形成絕對的利好，如新股發行制度的改革以及滬深交易所退市制度的擬定，均有可能對兩市形成結構性的衝擊（創業板退市制度的出臺一度造成了創業板指數的大幅調整），但整體而言，我們認為此類政策作為完善國內市場制度的重要組成部分，其對A股無論短期還是長期的影響而言，利遠大於弊。尤其在市場整體估值處於相對低位的背景下，各項基礎制度的完善將進一步提升市場資源配置的作用，增大資金對藍籌股的關注度，從而使得滬指指數存在進一步上行的可能。

　　當然除了政策面的利好外，預計來自基本面的因素也將對A股兩市形成直接利好。5月1日國家統計局服務業調查中心與中國物流與採購聯合會聯合發佈了4月份國內製造業採購經理人（PMI）指數，數據顯示4月份國內製造業PMI為53.3%，比上月略升0.2個百分點，延續了去年11月份以來該指標連續反彈的局面。雖然該數據和歷史同期均值相比仍有不小的差距，但其環比持續反彈的趨勢卻表明了當前國內經濟運行狀況的進一步改善；同時結合更能表徵中小企業運行狀況的匯豐中國製造業PMI解讀，其環比回升的局面同樣印證了國內經濟運行狀態改善的現狀，其預示著在前期管理層政策調整的背景下，目前國內實體經濟正逐步好轉。而對於A股而言，基本面的改善無疑將進一步為指數的上行提供動能，如果説前期題材股的持續上漲得益於政策面的利好，那麼在當前國內實體經濟逐步好轉的背景下，其對週期板塊的提振則有望成為後期指數上行的主要動力。

　　因此整體而言，對於當前A股表現，我們認為在制度紅利進一步釋放而實體經濟層面持續改善的背景下，後期滬深指數預計仍將繼續走高。從空間的角度看，自4月份以來的本輪上漲中，滬指仍存在突破前高2478點的可能，而從帶動指數上行的動力看，在題材股已被大幅爆炒的背景下，我們認為隨著國內實體經濟的改善週期，藍籌股預計將存在更為確定的上行機會。當然同樣需要注意的是，儘管我們對A股整體運行趨勢仍相對樂觀，但管理層各項制度出臺後帶來的結構性風險仍不容忽視，這就要求投資者在具體的操作過程中對上市公司基本面作出更精準的研判，在防範業績變臉個股風險的同時同樣需規避高估值個股估值回歸帶來的衝擊。（銀泰證券 陳建華）