在中證網日前舉辦的一場名為“跨市場ETF時代如何掘金期現套利”的網絡訪談中，湘財祈年期貨首席經濟學家劉仲元表示，由於目前國內可利用的對衝工具嚴重不足，在跨市場ETF中盲目引入做市商機制將面臨很大的風險。

　　“引入做市商彌補流動性不足在國外是常見的做法，但這需要一系列的配合條件，否則很難成功。”劉仲元分析指出，“首先，做市商是要冒風險的，在國外相應的對衝工具有很多，如期貨、權證、期權，做市商在做市時基本採用對衝工具來規避做市風險，比如在金融工程中有所謂德爾塔中性策略，這實際上是做市商的常規手段。國內目前可以利用的對衝工具嚴重不足，盲目做市的風險是巨大的。比如，對T+2版的滬深300ETF來説，市場下跌，做市商提供流動性意味著必須買進，但必須過兩天以後才能贖回賣出，只要一波稍大的跌幅就足以將幾年的做市收益全部賠光。做市商若通過現貨市場對衝風險也有很大難度。別的不説，單看現貨市場的交易成本就吃不消，如果融券賣出，成本更高，更別説有些券根本融不到”。

　　據了解，如借用融券的套利將給套利交易帶來0.075%-0.1%的額外成本。加之，目前可融券的標的只有287隻，不能完全覆蓋滬深300成分股，這會影響一些套利操作的完成。此外，如果借助融券實現T+0交易，在融券券源的流動性方面也存在缺陷，即便是目前國內融券業務開展得最好的證券公司，其可融出的證券標的也僅佔雙融標的70%左右。

　　據悉，T+0版華泰柏瑞滬深300ETF在資金使用效率方面更高，比T+2版嘉實滬深300ETF要快兩個交易日；在申購贖回單位方面，T+0版華泰柏瑞滬深300ETF一個申購贖回單位是90萬份，對應3張股指期貨合約；T+2版嘉實滬深300ETF的一個申贖單位是200萬份，對應大約6.667張股指期貨合約。

　　按照滬深300指數2600點水平來計算，如果投資者希望進行期限套利，選擇T+0版華泰柏瑞滬深300ETF需要資金273.78萬元，而選擇T+2版嘉實滬深300ETF則需要1825.2萬元。

　　名詞解釋

　　做市商制度是一種市場交易制度，由具備一定實力和信譽的法人充當做市商，不斷地向投資者提供買賣價格，並按其提供的價格接受投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進行交易，從而為市場提供流動性，並通過買賣價差實現一定利潤。簡單説，就是報出價格，並能按這個價格買入或賣出。