[老左來了]從資金流向看市場趨勢(2011.03.02)

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    主持人：左安龍

    嘉  賓：廖  料  東航金融研發中心研究員

    嘉  賓：黃東升  國都證券投資顧問  

    今日關注1：從資金流向看市場趨勢

    廖  料：債券市場資金連續2周流入

    廖  料：股市資金呈現凈流入

    廖料：接近前期的一個新高，我們覺得，在近期美元指數相對疲弱的情況下，人民幣無論是現貨市場，還是NDF的遠期市場來看，都是呈現一個走強的趨勢，但是我們覺得，看人民幣跟股市的聯絡，我們覺得更重要的，應該是關注NDF市場所反應出來的，人民幣未來一年的升值預期，實際上我們做了一個調查，非常有意思，就是説去年9月中的時候，NDF市場反應出來人民幣的升值預期只有1%，但是11月初之後，它的升值預期是上升到4%，人民幣升值預期的大幅上升，是伴隨著股市非常強勁的上漲，今年從人民幣升值預期在1月24號，出現一個階段性的低點，一年升值在1.8%，但近期上升到2.5%左右，就是説人民幣升值預期的走勢，跟股市一個相關性是呈現非常強的正相關性。

    左安龍：好，下面就最後一個結論，目前全球資金在流向上有什麼變化？

    廖料：目前出現了流出股市的跡象，發達國家股市出現了今年以來首次凈流出，而新興市場股市連續五周流出。

    左安龍：又回來，本來從新興市場流出，回發達市場，現在從發達市場流出，假如有時間，把這張圖打出來，讓大家能有感性認識，近期股市資金流向，看一看，紅，藍各表示。解釋一下

    廖料：紅線是流入股市的全球股市的資金流向，我們看到，它是往下走的，流入中國的股市資金，儘管目前還是流出的，但是在拐頭向上。

    廖料：外匯交易我們其實最關注的還是美元的走勢，我們看到美元指數確實有點像扶不起的阿鬥，近期是再創今年以來的新低，一度跌破77，不過最近兩個交易日有所反彈，我們覺得美元指數最近非常不給力，其實主要有兩方面的原因，一方面，我們看到歐洲的通脹數據還是比較高的。

    左安龍：這是今天大家看到的，現實的美元交易的情況，它倒是漲的，但是如果看K就清楚了，創了前期的新低，比這個低。

    廖料：比今年年內的新低，一方面我們看到，歐元區通脹還是在歐洲央行的目標通脹水平之下，所以説歐洲的加息預期還是比較強的，另外一方面，我們看到，美國近期的經濟數據，實際上它的很多硬數據並不是特別好，比如説去年四季度，美國GDP的增速，是從初值的3.2%下降到2.8%，而一月份一些消費類數據也是非常不理想，所以美國的經濟數據弱于預期，也是近期美元指數走弱的非常重要的原因，而從投機市場目前的角度來看，我們看到美元的凈空倉態勢已經維持四週，説明目前的投機資金還並不是特別看好美元。

    左安龍：實際上就反應，整個美國的經濟的復蘇好象還是令人擔憂，可以這麼講嗎？

    廖料：我們看到它近期一些數據，相對而言，應該是好壞參半，比前期要稍微弱一些，但是我們覺得美國經濟在未來，還是會維持相對不錯的增速，大概在3%左右，可能比市場預期的3.5%到4%的增速弱一些。

    今日關注2：券商股為何強勢

    黃東升：券商利空因素出盡

    黃東升：“新三板”概念利好券商股

    黃東升：積極關注龍頭券商個股

    黃東升：三江購物漲了接近一倍，市場比較看好的洽洽食品反而出現跌的，這個有點意外，按正常，洽洽作為食品類的企業，應該得到市場看好，而三江走的非常強，三江比較強現在看原因，首先這家公司整個業態是比較好的，作為商業連鎖，再加上它的産品都是大眾化的，比較親民的一些低價産品，這點得到市場關注，另外比較重要，這家企業在主板上的，主板上的小盤股，近期非常少，它的流通盤大概只有4000萬股，這樣在主板的小盤股，近一年好象非常少，它今天上來之後，得到市場資金高度關注，造成接近一倍的上漲。談到近期的新股來説表現比較強，原因也是兩點，第一點就是經過前期頻頻破發之後，新股的發行市盈率，現在基本上逐步往市場化過渡，新股發行市盈率逐步下降，今天這幾家來看，普遍動態市盈率在20多倍，這已經是相對比較合理，而且企業業態都是不錯，20多倍已經比較合理，得到資金炒作，另外比較重要，近期市場人氣得到大幅的恢復，從接近一個月市場走勢，我們是逆周邊市場出現持續上漲，而且場外新的資金入市跡象也是非常明顯，在市場人氣比較旺的情況下，新股得到炒作也是比較正常的現象。

    今日關注3：石油價格和股市長期相關聯

    廖  料：石油價格和股市長期正相關

    廖  料：我們先説一下美元指數，美元指數近期確實上漲有點乏力，但是在目前位置再大幅下跌，我們覺得它的動能不是特別的足，所以我們覺得在目前的位置，儘管我們不看多美元，但是短期內，美元出現一定的反彈，可能性還是存在的，而介於歐元走勢，跟A股走勢關係非常密切來看，我們覺得投資者還是要關注，如果美元出現反彈，A股市場出現一定調整風險確實是在增加，這是一方面，另外一方面我們看一下美元，黃金和石油之間，其實是存在比較強的關聯性，像黃金和石油都是以美元計價的，所以無論是黃金還是石油，整體而言跟美元指數是呈現一定的負相關性的，如果從黃金跟石油的關係來看，我們知道它們之間有一個比價是非常好的，也就是説長期來看，黃金跟石油價格的比價，是在10到20倍之間波動，中樞是在15，而我們看到，目前黃金是在1400多美元，石油是在100美元左右，比價基本上是在14.5左右，所以説從這個角度而言，黃金和石油目前的估值關係是相對合理的，如果從黃金或者石油跟股市的角度來看，我們看到它們之間也有比較好的比價關係，根據我們的研究，我們認為黃金在今年繼續跑贏美國股市的概率是非常高的，但是到2012年之後，黃金可能相對於股市的走勢。

    左安龍：黃金跑贏美國股市。

    廖料：對，概率在今年還是非常高的，去年是跑贏美國股市，但在2012年之後，黃金再跑贏美國股市的概率，可能性就是大大降低，所以我們覺得，今年可能投資黃金還是相對會有一定不錯的收益，但是明年之後，投資黃金的機會可能相對弱一些。

    左安龍：石油跟股市之間的關係？

    廖料：石油我們知道，是近期一個市場非常關注的一點，我們今天帶來了兩副圖，第一副我們可以看一下，石油跟股市的走勢對比。

    左安龍：石油價格股市走勢比較圖，我們看看這個有沒有相關性，因為現在石油要看漲。

    廖料：實際上我們通過對比來看，近期其實石油跟股市的走勢相關性是非常高的，從2000年開始，石油跟股市的走勢相關度是達到了64%，而從2009年開始，兩者的相關度甚至高達95%，也就是説我們圖上也可以看出，兩者基本上走勢是完全一致的，這其實也是可以從經濟上來解釋的，因為無論是股市還是石油，都是在經濟比較好，需求比較旺盛，流動性比較好的情況下，對於石油的價格有推升作用，而這樣一個宏觀環境，對於股市也是起到非常正面的作用，所以兩者走勢出現著比較強的一致性，但是，我們也發現，如果當石油價格在短期內出現一個非常快速的上漲，對於經濟而言，確實不是一個非常好的事件，我們再看一下石油的長期走勢圖。

    左安龍：石油的油價上漲導致美國經濟的衰退。

    廖料：我們看到，實際上從。

    左安龍：把這個打出來。過去5次石油大漲，都導致了美國經濟的陷入衰退。

    廖料：對，也就是説從1970以來，石油價格經歷過五次比較快速的上漲，這幾次都伴隨或者導致美國經濟出現衰退，我們覺得作為經濟的工業的血液，如果石油價格短期出現非常大的上漲，對於實體經濟確實産生比較負面的影響，相反，如果實體經濟增長，導致石油需求的穩步增長，所導致的石油價格緩步上漲，這樣對於股市，包括實體經濟都是相對好的。

    左安龍：你估計今年石油價格會什麼樣？

    廖料：我們覺得今年石油價格還是震蕩攀升的過程，但是上漲幅度我們覺得不會特別的大。

    左安龍：我想當年美國經濟在持續走牛的時候，一桶油才多少錢？10美元。

    廖料：1970年之前3，4美元，後來經過70年代之後臺階逐步往上抬的過程。

    今日關注4：解析市場投資機會與風險

    黃東升：機會集中于權重藍籌股

    黃東升：題材類個股面臨較大風險

    黃東升：券商股一直是市場中敏感度最強的一個行業，像去年10月份上漲，都説銀行，地産帶領的，其實去年10月的行情，其實就是券商，中信，海通一個月不到，漲了60%，所以券商股敏感度很高，一旦市場有轉暖的跡象，這種股票往往跑到前面，這波券商股啟動，應該有較好的持續性，再加上近期炒作三板概念，因為現在三板來看，對券商股實質性的利好，首先大量的三板的待上市企業，對承銷，對它的整個交易密度有很大的好處，另外總重要的利潤來源在三板上市企業股權投資收益，就是券商直投業務和做市商製作，從發達國家來看，單純的券商，券商行業利潤貢獻可能有將近三分之一，一半以上都是來自於做市商，而我們現在做市商制度還沒有引入，一旦引入，新三板這個概念對券商利潤貢獻是非常明顯，所以券商股的上漲，現在應該是有一個持續性的較好的表現。

    看這兩天市場開始唱多，市場唱多和唱空分歧非常大，唱多喊到幾千，一萬點之上，主要看好金融板塊，銀行，保險，證券還會帶領大盤上漲，現在來看，這種品牌如果金融板塊動，相信聯動性是比較強的。