海特高新：三管齊下，公司將步入高成長軌道

　　投資要點

　　公司積極佈局通用航空，立志打造“百年海特”

　　低空開放是大勢所趨，未來市場空間廣闊。公司以打造“百年海特”為遠景目標，積極佈局通用航空。在航空維修領域，公司是我國民用航空MRO業務承包商實力最強的企業之一，同時也是國防維修承包商，服務於軍用飛機維修領域，擁有保密資格證、武器裝備科研生産許可證及武器裝備承制資格證；在航空培訓領域，公司在不斷擴充昆明飛安培訓産能的同時，積極佈局東南亞航空培訓市場；在航空製造領域，和中航工業集團合作，在航空新材料、航空PMA件製造、航空新技術研究應用上取得重大突破。

　　航空維修市場維持15%的增長，公司將加大天津基地項目建設力度

　　受國家經濟結構轉型相關政策的推動，我國航空工業將得到高速發展，國産大飛機項目帶動效應的釋放以及國防現代化建設加強都將促進航空維修行業的發展。我們預計隨著我國國防現代化建設的加速以及低空開放試點範圍的不斷擴大，我國航空維修服務行業將呈現15%以上高速增長。在此大背景下，公司繼續加大國內航空維修市場的建設力度，目前公司成都維修基地訂單飽滿，運轉良好；天津基地項目，公司將在年內完成機庫建設及CAAC認證工作，直升機、通用飛機進庫試生産。

　　航空發動機電調項目即將批量生産，公司航空製造板塊有望形成新的業績增長點

　　公司某型號發動機電調項目在2011年完成試驗、試飛工作，並通過軍方型號審批，2012年將正式進入批量生産階段。電調是發動機裏的核心部件，技術含量非常高，單位價值在80-100萬。公司所生産電調主要配套直升機動力。隨著我國低空開放進程的加快，民用直升機需求有望快速釋放。據我們測算，十二五期間，我國軍民用直升機需求在2000架左右，公司發動機電調項目的市場空間在40億左右。

　　航空培訓市場火爆，公司加大國內外培訓市場的建設和開拓力度

　　目前國內航空培訓市場繼續維持火爆局面，公司將繼續加大模擬機培訓項目的投入，做好昆明飛安後續擴能的前期準備工作，爭取年內再增加2台模擬機。海外培訓市場方面，公司將在今年完成新加坡新建項目土地購置、機房設計、廠房建設、模擬機引進認證以及亞太市場的初期拓展工作，並及時構建海外管理團隊，力爭2013年投産。

　　盈利預測及評級：考慮到公司發動機電調項目今年將批量生産，我們調整公司2012-2014年EPS至0.29、0.39、0.51元（3月20日報告《業績略低預期，航空培訓項目初見成效》中預測2012-2014元EPS為0.24、0.37、0.3元），對應PE分別為37、28、21倍，上調評級至“買入”

　　風險提示：低空開放進程低於預期，天津基地項目建設進程低於預期。(方正證券張遠德)

　　保利地産：累計銷售增幅逆轉為正，龍頭實力盡顯

　　投資要點：

　　3月單月勁銷94億元，創11年以來單月銷售第二高，僅次於11年6月的114億元，帶動累計銷售增幅逆轉為正，龍頭實力盡顯。3月實現銷售面積/金額93.6萬平米/97.4億元，環比分別大幅增長148%、169%，同比分別大幅增長66%、47%。3月公司銷售均價10403元/平米，環比升9%，同比降5%。1-3月累計簽約面積/金額143.9萬平米/148.7億元，同比分別增長9%/6%。公司“剛需産品為主”+“主動以價換量”+“商業物業銷售助力”，銷售穩步增長可期，將繼續領先行業。我們測算公司12年可售貨量約1200億元(尾盤300億元+新推1000億元)，若以11年68%的去化率計算，預計12年銷售有望超過810億元/增長11%。若去化率提升至80%，則有望銷售960億元/增長31%。

　　繼續穩健抄底地市，成本控制得當。繼11年10月、11月暫停拿地後，12月至今重啟抄底地市之舉，但公司注意控制拿地規模，並爭取通過合作拿地分擔成本，降低風險。本月與信保(天津)股權投資基金合作獲取佛山項目，建面62.5萬方，總地價18.7億元，樓面地價低於3000元/平。1-3月累計拓展建面183萬平米，地價款45.1億元，樓面地價2467元/平米，較11年平均樓面地價低7%。

　　12-14年EPS1.43/1.86/2.41元，年複合增速30%，11年末預收款709億元+12年1-3月銷售超144億元=853億元，已鎖定12年業績全部和13年業績的超過30%。股權激勵計劃草案修訂稿已獲國資委批准，若能順利實施將為公司業績增長和市值持續提升保駕護航。考慮到行業預期已發生持續向好的轉變，公司作為一線龍頭中的領軍者，應享有估值溢價，RNAV12.6元，目標價15元，對應RNAV溢價20%，當前股價RNAV不足9折交易，投資價值依然低估，維持“強烈推薦”的投資評級。

　　風險提示：行業調控力度超預期的風險，公司杠桿過高的資金風險。(中投證券 李少明)