本週市場大幅下跌，指數跌破多條均線，我們認為當前經濟正步入衰退後期，而在時間節點上，上市公司業績繼續探底並且這一趨勢通過年報和一季報的公佈將更為明朗，由於大部分製造類行業面臨著嚴峻的經營環境，市場上也出現了“黑天鵝”事件頻發的現象。在物價經濟雙下行的背景下，市場也步入政策敏感預期。整體看，今年年初以來資金面向好預期已然發生了變化，市場開始重視基本面風險因素，我們建議慎選拐點類公司，將配置傾向於業績增長確定性較高的金融和消費類行業，以及成長性較為確定的成長類公司。

　　需求未改善 毛利回升遇阻

　　本週初發佈的國企利潤數據顯示，2012年1-2月，包括央企和地方國企在內的國有企業經濟出現了2010年以來最低的營收增長和首次利潤負增長，顯示企業業績正在隨經濟的探底經歷低谷，預計一季度上市公司的業績增速依然難有起色。工業企業利潤增速同樣也是交出了負增長的成績，今年1-2月份，全國規模以上工業企業實現利潤同比下降5.2%，基本面風險成為市場當前必須面對的風險因素。

　　A股上市公司的凈利潤增速已經持續放緩一年多，雖然去年四季度以來工業企業的毛利受益於大宗商品價格的回落略有回升，但宏觀經濟的需求一直未能有起色，而進入2012年以來，國際油價的攀升和弱勢美元政策使得金屬商品價格反彈震蕩再度加大了國內的輸入型通脹壓力。我們判斷今年一季度特別是2月份以來，工業企業的毛利將再次受壓，而需求卻未見明顯好轉，企業業績增速將繼續尋底，底部能否在二季度探明，其關鍵還是要看宏觀經濟需求能否有質的反轉。

　　自下而上的研究員盈利預測情況顯示，本月以來市場對上市公司的業績一致預期延續下調，滬深300成份股的2011年凈利潤增速市場一致預期從上月17.77%下調至16.64%，中小板和創業板的2011年凈利潤預測增速分別被下調了6.92和7.82個百分點，下調幅度遠遠大於主板。分行業看，本月2011年預測凈利潤增速下調的行業主要集中于上遊原材料和中游製造業，下游消費行業、輕工、信息服務和信息設備行業業績預期相對穩定。