本報記者 曹陽

　　就在大消費防禦之風漸起之時，昨日的市場卻來了個回馬槍，食品飲料行業板塊領跌大盤。而近期受經濟基本面壓制的有色金屬板塊卻佔據漲幅榜榜首，這與近期研究報告扎堆推薦食品飲料板塊形成鮮明對比。在市場始終難以擺脫弱勢震蕩格局的背景下，究竟誰才是資金真正青睞的安全避風港？

　　週期還是防禦

　　儘管近期市場中防禦風漸起，但對於行業配置方向上的判斷，券商研究機構並未充分達成一致。其中主要的原因在於對當前國內經濟運行所處階段以及宏觀政策放鬆程度判斷的分歧。

　　從投資時鐘的角度來看，通脹已于去年年中見頂，隨後一直處於下行趨勢中，近期更是出現加速下滑的態勢；同時，國內經濟增速的放緩仍在延續，3月份匯豐PMI初值僅為48.1更表明這種下行態勢並未有效遏制。換言之，目前國內經濟運行仍處在通脹與經濟增速雙下的階段，但從時間週期來看，目前已處於這種“雙下”階段的後期。因此，從理論上來看，權益類資産的配置價值正在逐漸顯現，而早週期行業理應獲得資金的青睞。但事實並非如此，本週以來，具備早週期特徵的房地産、交運設備以及金融服務行業均呈現較為明顯的資金流出態勢。

　　當然，食品飲料、餐飲旅遊等弱週期行業在前幾個交易日受到資金關注也絕非無的放矢。一方面，在本輪反彈前期，週期性行業均累積了較大的漲幅，從技術角度而言的確存在調整需求；另一方面，近期油價上調、蔬菜價格上漲均給未來CPI的運行增加了新的變數，市場人士普遍擔心，一旦未來通脹出現反復，將會抑制貨幣政策放鬆的空間，如此一來，國內經濟見底將會推遲，在此背景下，受益於通脹早期上漲並具備抗週期特徵的食品飲料、餐飲旅遊等防禦性板塊自然是資金抱團取暖的首選。

　　然而，昨日食品飲料板塊卻大幅下跌。其中，五糧液、瀘州老窖、貴州茅臺、古井貢酒以及洋河股份分別下跌了6.50%、6.47%、6.37%、5.78%和5.78%。單日如此巨大的跌幅對於以穩定著稱的白酒股而言確實有些不可思議。特別是從上述個股2011年的業績來看，白酒股堪稱是“藍籌中的藍籌”，業績的穩定增長令週期行業上市公司垂涎不已。除了食品飲料板塊以外，同樣具備防禦性色彩的醫藥生物板塊昨日也跌幅居前。“吃藥喝酒”同時遭到場內資金的放棄確實值得關注，這也反映出震蕩市中“固定”的結構性機會並不多。

　　誰是真正避風港

　　不過，投資者或許遺忘了一個本輪震蕩市中真正的主角，那就是銀行股。近期市場陷入了弱勢震蕩的迷局中，風險逐漸顯現，個股跌多漲少，但銀行股確實成為弱勢震蕩市中為數不多的中流砥柱。近5個交易日，中信銀行指數上漲0.65%，在滬綜指下跌1.25%的情況下取得了絕對收益，而除去銀行板塊外，包括所謂防禦性品種在內的其他行業指數無一上漲。儘管銀行板塊中累積漲幅最大的興業銀行也只不過上漲了2.16%，但總體來看，在指數窄幅波動、逐步下行的背景下，近期銀行股仍然大多維持了穩步上漲的態勢。顯然“市場先生”已經為投資者規避弱勢震蕩開出了最好的“藥方”。

　　誠然，銀行股過大的權重令資金難以真正推動其股價的上漲，但其優異的業績增長與絕對低企的估值已封死了其股價的下跌空間。相較而言，食品飲料板塊特別是白酒股雖然業績優異，但其當前的估值水平並不便宜，因此在市場情緒較為脆弱的情況下，資金難免會以最壞的情景假設判斷白酒行業的高速增長將難以維持。而銀行股則沒有這種情況，目前銀行板塊整體估值水平僅為7倍左右，而銀行整個行業的業績增速在2011年至少維持在30%以上，顯然投資者已對銀行未來可能出現的業績下滑做了最壞的打算。在此背景下，銀行股已經沒有多少繼續下跌的空間，但是基於投資者對銀行業績持續高速增長信心不足、再融資壓力猶存、地方平臺債務風險以及當前市場流動性仍相對有限的判斷，寄希望銀行股股價大幅上漲也並不現實。這或是銀行股在前期反彈時大幅跑輸大盤的原因。

　　總體來看，銀行業的景氣度已然處於高點，隨著利率市場化等改革措施的出臺，未來凈息差從頂點下行是大概率事件。不過，目前市場賦予銀行股的估值已完全反映了投資者對該行業的悲觀預測，加之銀行股總市值巨大、流動性更佳，部分博弈未來政策放鬆預期的資金呈現出在銀行板塊內“抱團取暖”的趨勢。短期而言，銀行股或是真正的避風港。