多空因素膠著，導致滬深股市上周震蕩明顯。國內經濟減速，市場反彈進入深水區後，大小非減持力度再度加大。場內資金也開始將倉位調向消費類股票，顯示謹慎情緒提升。同時，負利率格局宣告結束，政策放鬆預期有所增強，熱點活躍也提示當前市場仍然具備賺錢效應。分析人士指出，現階段無論是化解大小非減持壓力還是消化前期獲利盤，都十分需要增量資金，在沒有看到資金入場跡象前，建議投資者保持觀望。

　　資金調倉轉向消費股

　　滬深股市上周雙雙出現震蕩，但兩市大盤都在5周均線處得到支撐，顯示市場仍保持強勢格局。截至上週五收盤，滬綜指收報2439.46點，全周下跌0.86%；深成指收報10334.38點，全周上漲0.33%。此外，中小板和創業板指數上周分別上漲2.06%和2.64%。

　　上周行業走勢體現出比較明顯的資金配置變化。上周漲幅居於前三位的是申萬商業貿易、食品飲料以及電子行業指數，漲幅分別為3.02%、2.58%和2.39%。黑色金屬、金融服務及公用事業指數跌幅居前，上周分別下跌2.29%、1.66%和0.88%。漲幅居前的行業均帶有典型的消費屬性，結合週期類股票近期的低迷走勢，場內資金調倉跡象明顯。

　　值得注意的是，資金重新配置消費股的意圖對判斷未來市場走向具有一定參考意義。若配置消費股是出於對經濟下行的擔憂，則不利於反彈行情的深入。若是出於對補漲板塊的追求，或者出於對中期行情的佈局，則反彈目標或可繼續看高一線。

　　在風格方面，上周明顯小盤股表現更為活躍。統計顯示，中證100、中證200以及中證500成分股上周算數平均漲幅分別為-0.69%、0.61%以及1.54%。小盤股更為活躍，符合反彈行情深入後的特點，這往往意味著市場人氣出現明顯提升，也是賺錢效應進一步體現的標誌。

　　減持壓力逐漸增大

　　當本週大盤重新站上2400點整數關口後，2500點就成為下一個重要阻力位。考慮到大小非減持是導致去年2500點攻而不克的主要原因，有必要對現階段限售股減持壓力進行測試。

　　從2月27日至3月9日，滬深股市在2400點區域震蕩了10個交易日。在這段時間內，滬深股市重要股東增持額達到8872.54萬元，減持額達到31.29億元，凈減持額為30.40億元。相對於2100-2300點區域，限售股減持力度明顯加大。

　　回顧過去可以發現，2011年11月3日至11月17日滬綜指在2500點區域構築了一個小平臺，震蕩時間也恰巧是10個交易日。在那段時間內，滬深股市重要股東增持1.7億元，減持55.85億元，凈減持54.15億元。

　　去年11月份正是由於限售股大力減持，導致大盤在2500點構築的平臺最終以向下破位而告終。這提示投資者對當前限售股減持狀況保持警惕，雖然當前大小非減持力度相對於去年2500點時仍屬偏小，但減持額逐漸放大的趨勢已經逐漸顯現。當然，從限售股解禁規模看，未來四週解禁規模較小，這為大盤繼續反彈提供了相對有利環境。

　　政策放鬆預期抬頭

　　2月份主要宏觀數據在上週末公佈，從具體數據看，國內經濟下行的態勢並未發生變化。考慮到經濟下滑以及負利率格局結束等因素，政策進一步放鬆的必要性和可能性都在增加，這有望對當前反彈行情構成有利支撐。

　　今年1-2月工業增加值同比增長11.4%，低於去年12月12.8%的增速，也明顯低於市場12.3%的預期。同時，今年1-2月社會消費品零售總額同比增長14.7%，大幅低於17.6%的市場一致預期。此外，固定資産投資雖然保持較快增長，但由於1-2月並非開工旺季，相關投資數據很難反映趨勢特點。房地産投資年內大幅下滑的概率很大，因而預計投資增速也存在很大下滑風險。整體來看，國內經濟增長在一季度或很難探明底部。為防止經濟出現硬著陸風險，政策進一步微調的必要性有所提升。

　　伴隨經濟繼續低迷，通脹水平在2月出現明顯回落。2月CPI增速同比僅增長3.20%，低於市場3.50%的一致預期，且CPI環比增速也出現了0.1個百分點的下降。至此，持續了兩年的負利率宣告結束，這為貨幣政策的進一步放鬆拓展了空間，市場對於政策放鬆預期重新提升。