高通脹無牛市大家認可。那麼低於4%的物價指數會否有牛市呢？本週起，經濟學家在預測2月份CPI時，大部分都猜測低於4%，並且認為上半年都可能低於4%的目標。一般認為，中國這類快速發展國家，CPI低於4%應該算低通脹，高於4%目標可認為高通脹。回顧中國股市二十年，牛短熊長是基本態勢，在少數上漲的年份多數物價指數比較低。今年很可能也是物價指數相對低的年份，今年能否迎來股價較大幅度上漲的年份呢？

　　這裡首先要知道中國在一般情況下，高物價往往與高增長連在一起，低物價往往與低增長相關聯。只有極少數情況是高增長低物價，或高物價低增長階段，這兩種極端狀況比較少見，多數是前述兩種狀況。今年低物價大家已經預測，同樣今年低增長很可能也是大概率事件。近期，經常聽到企業界説訂單少，資金困難，房價下跌，出口需求下降，庫存增加等等，這一切都是經濟增長放慢的信號。在房地産調控持續，地方政府融資平臺難上新項目的情況下，今年中國很可能是低物價與低增長同時來臨的年份。從以往的實踐經驗和邏輯推論，這種年份對股市是利大於弊。

　　其一，這種年份的貨幣政策一般從原來的偏緊向中性或偏松方向轉變，這種轉變對股市資金面環境是逐步好轉的過程。在存款準備金率和利率水平預期朝下走的月份和年份，資金麵包括股市的資金狀況會慢慢寬鬆。

　　其二，低增長會使企業利潤下降，上市公司業績下滑，但這種下滑的利空影響在上個階段已經被提前消化了。眾所週知，在經濟高增長階段，上市公司利潤大幅增加，但股價不漲，其重要原因在於投資者普遍認為，上市公司業績雖然好，但緊縮調控會使業績下滑，所以不敢買業績會下降的股票。同樣反過來，低增長使企業利潤下滑，但許多投資者會認為，接下來鬆動銀根會使企業利潤上去，趁現在買入正是時機。這就是我們常見的炒預期炒未來現象，結果就是股價上漲與企業利潤增加出現不同步現象。

　　其三，低增長低物價階段往往是投資目標機會特別少的時候。房價大宗商品字畫古玩在這個階段往往價格低廉，不能有效吸引資金，市場資金價格也會逐級下滑，此時資金會慢慢向股市集聚。

　　當然，低物價和低增長也有大致數量區間。如果經濟增長從去年9%下降到今年8%左右，對股市有利，如果過度下降，也會有負面影響。