2月23日，中國迎來傳統農曆的“二月二、龍抬頭”。而此前兩天，A股市場歷經持續反彈，突破了闊別10個月之久的120日均線。

　　120日均線向來被市場視為“牛熊線”，這也使得投資者對於牛市回歸的期待驟然升溫。在市場環境轉暖但不確定性猶存的背景下，跨越“牛熊線”之後的A股，將何去何從？

　　A股震蕩走高成“大概率事件”

　　在許多市場人士看來，多重利好的支撐是刺激近期滬深股指反彈的主要動力。而從全年來看，運行環境的改善使得A股震蕩走高成為“大概率事件”。

　　國開證券研究中心總經理程文衛將2012年稱為A股的“信心修復期”，震蕩整固或成為市場運行的主基調。

　　有許多跡象和數據可以支撐程文衛的觀點。作為影響股市運行的重要因素之一，資金面預期向逐步寬鬆方向轉變。伴隨CPI趨勢性回落、通脹壓力減小，央行將於2月24日年內首次下調金融機構人民幣存款準備金率，且上半年存準仍有調降空間。1月新增外匯佔款一改此前連續三個月負增長的“頹勢”，也顯示外匯流入出現反彈。

　　進入歷史性低估值區域的A股市場，擁有明顯的結構性機會。截至2月22日，滬深股市平均市盈率分別為14.69倍和25.38倍，而匯聚大量藍籌股的滬深300指數市盈率不足14倍。正如中國證監會主席郭樹清所言，藍籌股顯現“罕見的投資價值”，其對外圍資金的吸引力也正明顯提高。

　　與此同時，按照國務院提出的“服務實體經濟”的要求，證券市場制度體系正趨於完善，強制分紅、養老金入市、發行制度改革、市場産品創新等等，或正在醞釀，或呼之欲出。而完善的制度體系不僅能平衡市場投融資雙方的權利義務關係，更能重塑投資者對市場的信心。

　　值得注意的是，今年以來A股出現一股“增持潮”。在産業資本取代機構投資者成為市場真正主力的當下，這一現象表明市場投資價值已經獲得認可。證監會日前發佈的新規，為産業資本“在合理價位增持股份”提供了更多便利。可以預見，近期大股東和上市公司高管增持數量和規模會有快速增加，而這將帶動更多二級市場資金入市，從而抬升市場整體估值。

　　A股仍面臨諸多考驗

　　在對市場整體運行趨勢作出樂觀判斷的同時，眾多市場人士也坦言，受制于一些不確定因素，A股反彈高度仍是未知數。

　　對於股票市場而言，公司業績始終是決定大盤走勢和股價的最根本因素。從已經披露的業績預告到逐漸出爐的年報來看，經濟增速下滑背景下的行業差距開始顯現。

　　東方證券研究所首席策略師邵宇表示，大多數行業年報風險已經獲得了較為充分的釋放，特別是消費類行業。而包括有色金屬、採掘化工、機械化工等在內的週期性行業，雖然風險已經在很大程度上釋放，但仍有可能小幅調整。黑色金屬和農林牧漁行業目前仍面臨較大風險。另外，基於低估值優勢，銀行業年報可能超預期。

　　除了業績因素外，宏觀經濟環境中的各種不確定性也在制約著市場的走勢。

　　程文衛表示，作為傳統經濟模式的“引擎”，房地産市場在調控政策影響下持續低迷。戰略性新興産業等新經濟模式的“引擎”雖有政策扶持，但仍處於培養時期。在這一背景下，經濟增速將由10%向8%區間回落，經濟活動放緩意味著上市公司業績增速的減緩。

　　與此同時，在新股擴容速度未減的同時，近期行情好轉後上市公司再融資需求增加。新三板或櫃臺交易、“大小非”減持等依然考驗著市場資金面。

　　而從外圍市場來看，全球貨幣政策寬鬆導致大宗商品價格上漲，由此帶來的輸入性通脹壓力或對國內政策調整空間産生擠壓。延續已久的歐債危機將在3月份進入償債高峰期，“黑天鵝”事件的出現難以預料。

　　“總體而言，運行環境趨於改善或推動A股震蕩走升，但多重不確定因素的存在使得大級別行情難以出現。”程文衛説。

　　階段性的反彈並不等於趨勢性的反轉。跨越“牛熊線”的A股，仍面臨諸多不確定性的考驗，眾人期待中的牛市遠未到來。 據新華社

　　跨越“牛熊線”後 A股何去何從