編者按：上週五，市場一改近期“碎步”上行的態勢，開始在地産股的帶動下發力上攻。繼3067點以來的下降通道上軌、楔形震蕩軌道上軌與半年線之後，大盤的下一步目標無疑是2011年11月18日的向下跳空缺口。而根據股市“缺口必補”的規律，本週滬指衝上2460點幾無懸念。問題在於，滬指將以何種方式“補缺”。一種可能是，週一滬深兩市開盤後借上週五的余威，一鼓作氣、大幅上漲，這也就是所謂的“加速反彈”。另一種可能是，滬深兩市在“缺口”前維持震蕩，實現籌碼的充分換手。

　　=====本文導讀=====

　　【補缺大戲或將上演】

　　兩大路徑刻畫股市“補缺”圖 2500點是反彈天花板？

　　補缺戲或順利上演 2800之前追“彈性”

　　【反彈阻力位曝光】

　　2550下方順勢參與反彈

　　2500點是反彈天花板？

　　周邊星羅棋佈變數大 大盤阻壓約在2500點

　　兩路徑刻畫補缺圖 三疑問念出“反彈經”

　　自2132點反彈至今，滬綜指、深成指已悄然收復半年線，滬指重返2400點上方，而深成指也攻克了萬點大關。市場情緒雖漸趨活，但多空之爭仍未畫上句號。可以説，在當前的位置，滬深兩市中已沒有了可以隨便“撿便宜”的品種，而支撐反彈的邏輯也從之前的超跌反彈轉移到了對地産行業“政策底”的期盼上。顯然，此時市場雖然機遇猶存，但風險也在逐漸積聚中。在此背景下，2132點是否中期底部、反彈能否持續以及地産股能否延續，強勢這三個疑問就成了縈繞在投資者心頭的疑問。

　　2132點確立中期底部概率增大

　　如果有時光機的話，那麼投資者無疑希望回到1月6日大盤見底2132點的時候全倉買入股票。畢竟本輪反彈與2011年的兩次反彈存在著質的區別，特別是1月9日與1月10日的兩根“煤飛色舞”驅動下的大陽線，從根本上奠定了本輪反彈強勢的格局。但投資者在本輪反彈最具有安全邊際和風險收益比的時候仍然顯得“舉棋不定”，未能從熊市心態中抽離出來，這也直接導致了在多只前期“問題股”底部反彈超過50%、甚至翻倍的情況下，投資者大多只能“望股興嘆”。

　　當時間窗口行至2月底時，儘管盤面資金活躍程度不斷增強，市場的強勢一覽無遺，但在強勢背後的風險卻也在暗中積聚。至少對此前踏空的投資者而言，當前的市場上已經不存在真正意義上的“無風險”品種。當然，隨著近期滬深兩市量能的不斷放大，場外資金入場的積極性已經逐步點燃，但市場的上漲仍然較為穩健，並未出現大漲“逼空”的行情。從這個角度而言，目前入場的資金未來面臨的機遇仍然大於風險。更為重要的是，目前可能引發市場系統性風險的因素前期基本已經消化，而在資金開始適應了市場的強勢格局之後，那麼每一次深幅調整的機會反而是踏空資金建倉的良機。這意味著滬指若想在後市跌破2132點位置，只有出現真正意義上超預期的“黑天鵝”才有可能。目前來看，在歐債危機上演“拖字訣”、美國經濟穩健復蘇的背景下，只有敘利亞和伊朗問題、特別是伊朗問題可能成為未來影響全球金融市場的“定時炸彈”。但綜合多方分析人士的判斷，伊朗問題最終訴諸武力的可能性極低，目前的僵局只是雙方在政治角度的博弈。

　　總體而言，2132點中期底部的位置難以被撼動，未來每一次明顯的調整都將是踏空資金從容建倉的時機。

　　“補缺”成必然 方式卻存疑

　　上週五，市場一改近期“碎步”上行的態勢，開始在地産股的帶動下發力上攻。繼3067點以來的下降通道上軌、楔形震蕩軌道上軌與半年線之後，大盤的下一步目標無疑是2011年11月18日的向下跳空缺口。滬指是在2448點至2459點附近，上週五滬指收于2439點，距此缺口上沿只有20點距離。而根據股市“缺口必補”的規律，本週滬指衝上2460點幾無懸念。

　　問題在於，滬指將以何種方式“補缺”。一種可能是，週一滬深兩市開盤後借上週五的余威，一鼓作氣、大幅上漲，這也就是所謂的“加速反彈”。目前來看，加速反彈的內外部因素均已具備。一方面，滬深兩市量能不斷放大，目前日均總成交金額穩定在2000億元左右，市場賺錢效應盡顯，可以説目前市場的人氣已被全面激活。另一方面，上週五標普500指數創2008年6月以來的新高，與此前代表科技股的納斯達克指數形成共振，顯示全球資金風險偏好顯著增強。因此，不排除週一股指借利好“逼空”，股指再上新臺階。一旦如此，投資者需警惕這種逼空行情。畢竟沒有只跌不漲的股市，更沒有只漲不跌的股市，即使是在中期強勢格局奠定的背景下，短線的調整也足以套住追漲的踏空者，使投資者心態紊亂，難免追漲殺跌。因此，如果週一市場出現放量大漲的情況，建議投資者可適當減倉或觀望，在調整的時候從容加倉。

　　另一種可能是，滬深兩市在“缺口”前維持震蕩，實現籌碼的充分換手。事實上，上週末消息面並非儘是利好。北京時間2月26日，全國社會保障基金理事會理事長戴相龍在全球PE北京論壇上表示，發展PE的好處很多。並透露截至2011年底，全國社會保障資金共承諾投資13隻基金，承諾投資金額達到195億元。這13隻基金總規模達630億元，社會保障資金195億元的投資額，佔到了資金的31%。間接投資124家企業，其中19家已上市，市值是成本的3倍。可見，社保基金入市的進程確實在有條不紊地進行，只是更多的是“一級市場”。儘管此舉能讓大多數普通群眾感到滿意，但對二級市場投資者而言卻並不是一個利好。至少目前來看，社保基金的此番動向再次印證了A股融資功能壓倒投資功能的特徵。

　　不過，上週末央行首次公開我國資本市場開放路徑圖。在其《我國加快資本賬戶開放的條件基本成熟》的報告一文中提到，長期安排（5－10年），加強金融市場建設，先開放流入後開放流出，依次審慎開放不動産、股票及債券交易，逐步以價格型管理替代數量型管制。顯然，2011年幾次三番撼動A股的國際板的推出在此份報告中並非短期安排的重點，這或也有利於緩解投資者對中國股市供需失衡的擔憂。

　　如果A股能夠在“缺口”前通過日內調整和震蕩以緩解獲利回吐壓力，則後市滬深兩市出現深幅調整的可能性較小，投資者不妨在日內調整之時適度建倉。

　　地産股強勢或延續

　　品種選擇上，地産股將毫無疑問擔負起下一階段反彈的“龍頭”作用。種種跡象顯示，當前地産調控政策底部已現。此前深受政策壓制的地産股存在持續走強的動力。一方面，自2011年下半年來，北京、上海、杭州、重慶、成都、廈門、武漢、合肥、南京、常州、吉林、中山、長春、蕪湖、馬鞍山等約有17個城市出臺了不同角度的樓市微調政策，政策微調內容涉及限購變化、土地出讓、普通住宅標準、稅費優惠以及購房補貼等，而從中央對此的反應來看，基本上有利剛需的微調均得到放行，而觸及紅線的措施則不得不擱淺。

　　另一方面，上周國務院辦公廳發出關於積極穩妥推進戶籍管理制度改革的通知，其中提到對直轄市、副省級市和其他大城市以外的二、三線城市戶籍制度有所放寬。儘管戶籍改革是大勢所趨，但在此時發文，與近期17個地方樓市政策微調不謀而合。預計將對二、三線地産股股價産生強烈的推動作用，投資者不妨重點關注，但切忌追漲，特別是前期累計漲幅過大的二、三線地産股。