上海機電:收購資産或將明顯提高未來兩年ROE　　研究結論:

　　公司背景:高斯國際是一家依據美國特拉華州法律,于2002年2月1日成立的公司。其經營範圍為提供膠印機系列産品及輔助設備,為商務印刷客戶和新聞機構提供解決方案。公司的解決方案包括印前産品、高速印刷機、創新型印後加工産品和經常性零部件維護。2010年6月15日,公司母公司上海電氣集團將100%控股美國高斯國際集團。該項收購案涉及金額高達15億美元,是中國企業在海外的又一起成功收購案。美國高斯國際(Goss International)是一家生産精密印刷機械設備的供應商,有170年曆史,總部在美國新罕布什爾州,目前在9個國家開展業務,全球有4000名員工。

　　盈利補償協議彰顯管理層信心。根據公司披露的盈利補償協議條款:高斯國際2012-14年度預測歸屬於母公司所有者凈利潤數為2,362萬元, 12,131萬元,和 19,143萬元。若高斯國際在2012年度、2013年度及2014年度期間內任一個會計年度的實際凈利潤數少於上述預測凈利潤數,則由電氣總公司以現金方式向上海機電補償實際凈利潤數與預測凈利潤數的差額,2012年至2014年三年累計補償額總額不超過本次交易的交易價格。如果按照承諾收購資産將分別增厚2012-14年EPS:0.02;0.12和0.19。

　　盈利預測與投資評級。鋻於決議並未通過股東大會表決,我們維持原有2011-2013年盈利預測:0.88;1.07和1.32元。運用相對估值,依然給予公司2011年19.34倍的市盈率,對應目標價為17.01元。公司現在股價低估,維持公司買入評級。

　　風險因素:高斯國際已連續三年虧損,雖虧損幅度逐年減小,但行業週期回暖趨勢存在較大不確定性。(東方證券)