公司公佈12年1月銷售數據和新增房地産項目。

　　投資要點：

　　受市場持續低迷及春節因素影響，本月銷售金額同環比均大幅下滑且降幅明顯擴大；受推盤結構以及淡季優惠減少等因素影響，本月均價顯著回升。1月實現銷售面積/金額12.5萬平米/15.1億元，環比分別大幅下降76%、73%，同比分別大幅下降75%、69%。12月銷售均價12088元/平米，環比漲12%，同比漲21%。

　　1月份銷售低迷在我們的預期之中，預計2月份開始銷售情況將有所好轉。一方面，節日因素消除。另一方面，政策向保護和支持首套剛性需求方向微調，利好公司。

　　穩健抄底地市，本月適當放緩拿地步伐，成本控制得當。1月新增武漢1宗地塊，為“城中村”改造項目，建面約72萬平米，地價款20.1億元，較上月的47.5億元大幅下降，平均樓面地價2799元/平米，與去年獲取的同城項目持平，且擬引入合作方共同開發。

　　準確預判行業，11年以來整體項目拓展步伐明顯放緩，成本優勢更突出。多數項目以底價或接近底價獲取，且主要集中在一二線城市，遠優於10年的三四線城市地塊，盈利空間鎖定，繼續保持低成本高毛利的競爭優勢。

　　公司堅持快速開發銷售、以銷定價的策略，並且積極應對調控政策，11年銷售逆市增長11%，業績預增32%，12年業績鎖定有餘。高杠桿運作使公司貨量充足，一旦調控效果顯現行業再度進入恢復性增長，公司將是一線地産商中增長彈性最大的公司。實際負債水平、負債結構合理，財務風險可控。此前我們對公司的估值充分考慮了成本與行業調整對價格的衝擊因素，無需調整對公司的盈利預測與估值。近期股權激勵計劃草案修訂稿獲國資委批准，邁出關鍵性一步，若能順利實施將為公司業績增長和市值持續提升保駕護航。維持11-13年EPS1.10、1.51和1.96元，RNAV12.6元的判斷，當前股價RNAV8折交易，未來12個月合理價格為12元，再次推薦。

　　中投證券-保利地産：預期中的銷售低點