中國是否需要刺激經濟，IMF的答案，是。筆者的答案，不。

　　 2月6日，IMF發表《中國經濟展望》 (China Economic Outlook)的報告，表示考慮到全球經濟的不確定性，中國應將全國財政赤字佔國內生産總值(GDP)的比例設為2%，而不是像原計劃的那樣設法減少赤字。如果歐洲問題比預期更為嚴重，中國應加大推行財政政策的力度。IMF表示，在這種情況下，中國應拿出一個佔GDP3%左右的大規模財政方案予以應對；該方案應包括降低消費稅，對購買消費品和企業投資污染治理設備等發放新的補貼。刺激的方案不是通過銀行系統實施，而是通過財政預算進行。

　　目前全球不缺資金，缺的是贏利的企業與投資者的信心。美國企業手握重金，一年前，美國企業手握超過2萬億美元的現金，達到歷史最高值。一年後，在標準普爾的市值中,目前現金的比重是11.48%，僅略低於2010年的紀錄高位。標普500企業所持有的現金為9986億美元，比5年前增長63%，比10年前的3423億美元成長近兩倍。根據貝萊德資産管理公司的數據，美國企業現金無處可去，開始提升股息回購股票，在2011年這方面的現金增長了35%，是對投資者極為慷慨的一年，預計2012年還會更高，股息及回購金額將會超越2007年所創下的紀錄。

　　對於美國企業而言，在缺乏贏利機會的情況下，選擇是是收縮規模、做好資産質量，而不是做大規模急於投資。此時如果中國、印度等國有較好的投資機會，資金將會源源流入新興市場，但目前對新光市場的恐慌情緒顯然讓美國投資者興趣低落。

　  中國同樣不缺資金，80多萬億的存款證明了資金豐沛，現在缺的是資金的高效配置渠道。存在銀行裏，通過銀行配置到央企、地方平臺企業中，而這些企業的投資回報率讓人擔憂，銀行提高風險撥備、目前有關方面準備發行垃圾債就印證了這一點。

　  目前情況兩難，通過激勵機制讓銀行投向保障房、偏遠地區高速公路等項目，銀行風險恐怕會居高不下，如果讓銀行走向市場，銀行恐怕會顯示出高利貸者的可怕面目。

　　採取刺激政策，會掩蓋制度性障礙與結構性矛盾，使中國經濟在未來面臨投資收益率低、無效投資增加的高風險。2008年年底的經濟刺激使中國經濟走出了全球金融危機背景下的經濟衰退，但帶來了房地産等基礎行業更多的問題，有的甚至成為社會問題。中國擴大消費？連年的消費增長平穩，擴大內需要的是城市化與中産收入階層的擴大，以目前全球增速第一的奢侈品消費，凱迪拉克消費與象牙消費，只能讓中國貴族為全球奢侈品做貢獻，而無法擴大內需。

　  如果説以往恢復中國經濟信心，需要的是大規模的基礎設施投資，目前基礎設施投資已經失去了信心靈丹的作用，投資者將因為關注基礎設施背後的高負債、尋租空間、項目回報率，而焦慮萬狀。

　　有信心有預期，資金可以為我所用；無信心無預期，再多的資金也將流出市場。根據央行上個月公佈的金融數據，2011年12月底外儲為31.811億美元，比11月底的32.209億美元，減少398億美元，為自1998年以來首次季度下跌；同期金融機構外匯佔款月也連跌三個月，12月較11月下降1003億元人民幣。儘管數據下降有多重原因，但現象背後的財富外流卻是事實。渣打銀行駐港經濟學家王志浩表示，去年中國經常賬戶盈餘大概在2500億美元左右，今年可能減少到1400億美元。去年底中國外匯儲備從3.2萬億美元降至3.18萬億美元，今後還可能進一步下滑，中國經濟要靠內需轉型。

　　《金融時報》載文指出，1月份，澳門賭場收入同比上升35%，這是由於大量內地人為慶賀“水龍年”的到來而涌入此地賭場。遊客用信用卡上的錢賭博，然後在境外接收結算後的現金（外幣），從而繞開有關攜帶出境的現金不得超過2萬元人民幣（合3100美元）的法定限制。這只不過是資金外逃的形式之一，富翁們將上一輪中國經濟發展過程中所積累的財富通過各種途徑轉移到他們所認為的安全領域。中國富人加入了外國投資者的行列，要求獲得更穩固的財産權。隨著投資者對人民幣的看法變得較為悲觀，流出中國的資金規模可能會進一步擴大。就目前來説，人民幣升值前景變差有許多原因，包括貿易順差遠小於以往和出口前景不佳。

　　無論是中國還是美國、日本，債務聚集到政府手中，而企業手握重金無處可投，這是日本20年前發鈔無用的現代經典版本的重新演繹。在財富新一輪産生與轉移過程中，誰有創新、誰有效率、誰有公平，誰得到未來。最終看的是企業的創業與贏利前景。

　　中國需要的是更多的經濟市場化改革，而不是更多的貨幣。否則，再多的財富也會被螞蟻搬家，轉移到中國以外的地方，而後從資産或者現金變成中國企業的負債。