財經評論員 葉檀（資料圖）

　　股市與房地産一起進入供求關係魔咒。

　　最近探討得沸沸颺颺的養老金入市偽命題，其背後是股市受資金供求關係影響。只要有資金入市，股市就能上漲；只要資金緊張，股市就會下挫。

　　如果承認供求關係有理，承認投資不應該受約束，我們就得源源不斷地提供各種類型的房地産投資品種。如此一來，恐怕增加一半農地進入房地産市場都不夠；如果承認供求關係有理，證監會就必須用審核的方式控制上市數量，而後央行用增加資金的方式來烘托牛市。結論是，A股市場與房地産市場必須依靠行政手段合理分配上市與資金資源，最後達到理想的大同世界。

　　投資市場講的是預期，微觀的風險與收益關係，供求關係邏輯在投資市場不佔主要地位，資金並不是投資市場的主要變量，投資回報、宏觀經濟與資金等結合在一起，共同作用於市場，而投資回報是重中之重。中國房地産市場之所以一度成為大宗投資品種，主要因為投資回報率極高，而證券市場投資回報率較低，無法形成長期牛市。

　　無論從宏觀經濟數據，還是從上市公司的利潤增長而言，中國證券市場應該有一輪長達十年的大牛市。

　　從入世之初的世界第九大經濟體躍升為世界第二大經濟體，GDP總量由2001年的不足10萬億元增至2010年的40.12萬億元；外匯儲備增長12倍，由2001年的2122億美元增至2010年末的28473億美元；十年時間廣義貨幣增長了5.5倍。

　　A股上市公司的凈利潤更有“牛像”。從2007年到2010年，上市公司凈利潤增幅分別為51.47%、-14.76%、27.48%、38.96%。雖然2011年上市公司凈利潤增速下降，但根據業績預告，實現兩位數的增長不是問題。如此之多的上市公司凈利潤年度複合增長率超過了沃爾瑪等美國老牌藍籌公司，為什麼難以孕育出A股大牛市？