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墊資、越權撮合、代持——債券市場的三大灰色利益鏈條,隨著富滇銀行倒券案、國信證券債券浮虧等事件一一浮出水面,只待“代持”東窗事發。
“代持跟票據回購太類似,對交易雙方來説都是表外業務,估計今年代持是監管部門及交易商協會等的監管重點。”一家券商的固定收益部負責人1月31日表示。
越權撮合黑洞
1月31日,國信證券固定收益部門多名人士都表示目前所在條線業務相對正常,沒有出現新的人事變動。
自年前曝出債券自營部門出現6648.29萬元的浮虧後,國信證券已有兩名固定收益部負責人停職,債券撮合交易也處於暫停狀態。
數據顯示,截至2011年底,國信證券債券類金融資産餘額在120億規模,主要為國債及企業債等。
因此對於6000多萬的浮虧,不少機構人士都表示比例不到0.6%,問題不嚴重。“去年三季度,債券市場價格快速下跌,很多機構策略不當,都出現了暫時的浮虧”。上海一位券商人士表示。
他介紹,對於證券公司而言,雖然沒有類似保險機構等對評級的要求限制,但由於資金頭寸有限,投資策略只得注重流動性和收益率,實際可選品種多局限在城投債等,因此市場一旦變化,容易出現浮虧。
不過,此次事件暴露出的並非簡單債券自營的虧損,又讓“市場變動”的解釋略顯單薄。
國信證券“對債券撮合交易業務有關傳聞的説明”新聞稿顯示,此次虧損還與行業內常見的越權撮合交易有關。
國信表示,債券撮合交易業務是公司開展的一項常規業務,自2006年啟動以來,一直運作有序,每年都有一定盈利,不需要公司資本金支持。
2011年,國信固定收益證券總部希望進一步發展債券投資業務。國信稱,公司也準備撥出專項資金予以支持。然而,當總部尚在研究、論證,專項資金還沒撥付的情況下,該部門越權行動,擅自操作,放大業務規模。
目前券商的債券業務分承銷、自營、撮合、研究等多個部門,撮合交易相當於經紀業務,溝通買賣雙方的需求成交,撮合部門收取手續費。
有券商人士認為,隨著貨幣經紀公司等專業機構的出現,券商的債券撮合業務空間變窄,因此變相發展到有敞口的撮合,即所謂越權撮合,撮合部門不再只做中間方,而是先持有債券或資金,然後分別與供求雙方達成交易,不僅是經紀商,還事實上承擔了做市商的角色。
不過一家貨幣經紀公司的相關
負責人並不認同這種説法。他介紹,目前經紀公司的撮合交易佔市場總成交的比例不足2%,不足以影響其他機構的撮合競爭力。
前述券商固定收益部門負責人認為,更多出於收益的考慮,目前券商債券撮合部門越權交易已成為行業普遍現象,而且不簡單是持有頭寸,還通過回購等方式放大頭寸,撮合與自營部門在人員配置等方面的區分也日益模糊。
三大灰色鏈條
上海一家大型私募的人士説,平時機構券商、銀行等平臺的撮合交易較多,雖然知道一些撮合交易部門也違規持有敞口,但只要認可所在機構的實力,就不會太擔心交易對手風險。
“就相當於存款放在一家支行,即便支行行長卷款潛逃,也不用擔心整個銀行不能兌現。”他説。
不過,隨著債市規模的快速擴大,類似越權撮合等灰色操作的規模也在擴大,特別是代持等交易還都隱藏在表外,也讓不少市場人士頗為擔心。
2011年底,央行曾經指示整頓商業銀行債市丙類戶墊資、無實際資金往來的撮合及代持三項業務,但目前包括券商、保險機構在內,這些業務並沒有停止。
而前兩類業務都已經出現問題,此前2011年富滇銀行金融市場部因為幫丙類戶墊資,相關人士受到調查,債券市場的一級半業務也基本停滯。
“我現在最擔心的,其實是代持業務。”前述券商負責人告訴記者,前兩類業務都是表內業務,但有回購協議的代持對交易雙方都是表外業務,或有風險最大。
目前一些機構出於風控評級,或者頭寸限制等原因,會找第三方進行代持投資,一般來説,為其他機構代持的一方,相當於資金拆借業務,收取資金收益,被代持一方則賺取債券收益和資金成本之間的差價。