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新基金“零倉位”玄機

發佈時間:2012年01月14日 11:04 | 進入復興論壇 | 來源:中國證券報 | 手機看視頻


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  曾幾何時,新基金首募成功後,以“零倉位”打開申贖竟成為一種風氣。持有人會眼睜睜地看著,不少新基金在封閉建倉期內,完全無視自己的權利,竟是苦候著開放申贖來臨,任憑此後規模莫名變化,令人百思不得其解。

  從正常角度理解,這確實是一個令人費解的現象。一般而言,新基金在首募成功後,都會有一個較長的封閉建倉期。在封閉建倉期內,基金經理將會根據基金契約要求以及對所投資市場的判斷,逐步選擇優質品種完成倉位配置,而無須考慮持有人申贖造成的影響。根據以往經驗,無論是牛市還是熊市,封閉建倉期常常被視為基金經理一個不可多得的利器。因為,此時基金經理可以無視申贖的壓力,以及業績考核的苛求,根據自己既定方針策略大膽施為。需要指出的是,這種“自由”,常常會助力基金經理為新基金獲取超額收益打下基礎。

  儘管理解頗為費勁,但現實卻清楚地告訴我們,近期基金經理們似乎很“樂意”放棄這種權利。儘管根據基金契約規定,他們需要在規定期限內完成最低限制的倉位配置,但他們依舊堅持“零倉位”直至基金打開申贖。看空後市,或許可以作為這種行為的最佳掩飾,但實際情況卻是,“零倉位”並非基金經理初衷,而是基金公司的無奈之舉。

  事實上,“零倉位”頻頻現身背後,是基金業自去年伊始便展開的新基金銷售大戰。這場不見硝煙的戰爭,因A股去年二季度以來的單邊下跌而愈發殘酷。由於新基金蜂擁發行,僅憑較高尾隨佣金以及一次性發行獎勵,已經難以刺激渠道創造好的銷售業績。尤其對那些掙紮在成立生死線附近的新基金而言,需要尋找一種更容易吸引客戶的方式來強力支持自己的銷售,而“幫忙資金”便應運而生。

  所謂“幫忙資金”,指的是為了滿足基金公司新發基金成立抑或擴大規模需求,許以一定費用的承諾,獲得的臨時性基金申購資金。對於基金公司而言,“幫忙資金”的出現,使得他們不用擔憂新基金髮行未達到最低要求而無法成立,甚至可以實現短期衝規模的願望。但對於“幫忙資金”而言,獲取一次性費用的基本前提是保本。因此,在包括銀行等渠道的協助下,“幫忙資金”往往會與基金公司達成一個協議,即基金公司在支付一次性“幫忙”費用外,還需承諾新基金打開申贖之前,必須堅持“零倉位”策略,待打開申贖,“幫忙資金”全身而退之後,新基金才會啟動建倉策略。

  從表面來看,“幫忙資金”的出現,雖然附帶了較為苛刻的條款,但幫助基金公司消除了新基金髮行的憂患,可謂是雙贏之舉。但從實質分析,這種現象的出現,不僅會對其他基金持有人造成不公平待遇,而且助推基金業惡性競爭的態勢,實在是弊大於利。事實上,“幫忙資金”的出現,令基金公司的銷售人員更依賴於“快餐式”銷售手段,習慣於通過大手筆支付費用的方式,實現新基金首募規模衝量,而忽視了針對客戶的基礎工作,這顯然不利於基金業健康發展。不僅如此,當“幫忙資金”迅速撤離之後,新基金的規模便急劇縮水。其對基金公司的利潤貢獻,往往在很長一段時間都無法彌補支付“幫忙資金”費用及尾隨佣金後形成的虧損。也就是説,利用“幫忙資金”實現成立或者衝擊規模效應的新基金,不僅不能給基金公司帶來收益,反而成為基金公司的虧損包袱,其業績前景可想而知。而這對於非幫忙資金的其他持有人來説,無疑是一個難以接受的現實。

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