國際市場跌勢延續,國內糧價平穩、糖棉下跌,豬價反彈。美國農業部供需數據利空,天氣擔憂對跌幅的緩解有限,總體國際市場在12月繼續下跌(但2011年全年漲幅可觀)。由於主要農産品供給逐步恢復,需求增速隨著全球經濟下滑而放緩,1月份國際農産品價格料將繼續震蕩回落。國內糧價中長期上漲趨勢確定,受節日效應拉動消費需求,預計1月糧價將平穩上漲;豬價延續反彈。1月糖廠産能有望全部投入生産,供應壓力下糖價料將弱勢調整;需求低迷但收購政策支持下,棉價預計將總體平穩。

　　2012中央1號文件或鎖定農業科技。中央農村工作會議討論了《中共中央、國務院關於加快推進農業科技創新持續增強農産品供給保障能力的若干意見(討論稿)》,全面部署明年農業農村工作“強科技保發展、強生産保供給、強民生保穩定”的各項任務。我們判斷,1月中下旬,2012年中央1號文件有望正式向社會發佈。預計2012年國家將重點圍繞農業科技改革,對“三農”進行大力扶持,其中育種與農機是與資本市場相關的重點領域。

　　種業:業績支撐+政策催化,看好研發和營銷雙優企業。2011年4季度種業龍頭銷售樂觀,奠定了2012年業績高增長的預期。政策方面,2012年一號文仵中種業發展將有望繼續作為重中之重,同時預計《全國現代農作物種業發展規劃》將最遲2012年4月發佈。此外,一些涉及種子生産、研發、檢驗的配套文件有望陸續出臺。我們認為,研發+營銷,是判斷企業成長潛力的核心,其中“研發”是內因,“營銷”是外因,首推隆平高科、登海種業。

　　飼料:行業景氣仍處向上通道。飼料龍頭企業銷量高增長,促行業集中度提升,據我們估算,2011年新希望飼料銷售增速有望達到20%-25%,大北農、海大集團、正邦科技銷量有望增速達到40%-50%。同時隨著養殖模式向標準化、集中化轉變,飼料産品細分及服務深化成為新競爭點。從週期性角度來看,飼料行業景氣將維持至2012年三季度。推薦新希望、大北農、海大集團。

　　風險提示:疫病和自然災害風險;通貨緊縮風險;食品安全風險。

　　1月策略觀點:我們認為,儘管農業仍處在轉型加速期,但2012年行業景氣週期性回落可能仍然會影響到大部分公司的業績與估值。維持行業“中性”評級。綜合考慮政策推動、轉型速度、週期性和估值水平,我們繼續看好種業、飼料。1月重點推薦組合:隆平高科、登海種業、新希望、大北農、海大集團、中牧股份、亞盛集團、朗源股份、獐子島、順鑫農業等。（中信證券研究部）