銀河證券研究部策略團隊

　　上周股指在正負面因素影響之下振幅加大，但中樞較前周相比繼續下降，連續第四週收陰。市場對於經濟下滑的悲觀預期使得做多情緒有限，不過經濟基本面的下滑是倒逼政策轉向的關鍵原因，而此次提前調整存款準備金率以及全球範圍的政策聯動正式啟動了政策對於經濟的再次干預。預計短期市場仍以弱勢震蕩為主，上下空間都比較有限，但市場對於經濟的悲觀預期將隨著後續積極政策的逐步出臺而逐漸改善。

　　政策超前調整 六大央行聯動

　　圍繞近期經濟數據無一例外的齊頭向下以及外匯佔款首次月度轉負的事實，央行于11月30日晚公佈將於12月5日起降低存款類金融機構存款準備金率0.5個百分點，調整時間超出市場預期。更值得注意的是，就在中國央行宣佈降低存款準備金率的同時，美聯儲、歐洲央行、日本央行、加拿大央行、英格蘭銀行和瑞士央行同時宣佈降低美元互換利率50個基點，也從12月5日開始實施，並將該項目有效期延展至2013年2月1日。該項目允許各國央行間將本國貨幣置換成美元並投入本國經濟，其政策實質在於幫助以歐洲為代表的發達市場能夠以更低成本獲得不受限制的美元流動性，而美聯儲無限的美元發行能力意味著從流動性角度看，其他國家市場因為缺乏流動性而出現危機的概率已大大降低。

　　如此大範圍的各大央行聯合行動僅在2008年10月金融危機高峰時出現過。這次不同方式的聯合行動向全球顯示了主要經濟體進一步合作的前景，市場對於未來政策合作的想象空間將進一步打開，這對於提振當前國際金融市場的信心意義極為重大。

　　市場情緒扭轉還需等待

　　12月1日公佈的製造業PMI指數32個月來首次跌破50這一榮枯線水平，表明製造業領域正式進入收縮區域。從具有一定領先意義的PMI新訂單與産成品庫存之差來看，短期內PMI繼續趨勢向下的跡象仍然比較明顯，經濟尚未見底比較確定。

　　不得不承認的是，各大央行的聯合行動讓市場看到了各國政府對於嚴峻現狀的客觀認識，但單純一次流動性維度的邊際鬆動，對於止住當前經濟基本面下滑的態勢來説效用有限。從國內A股的弱勢表現來看，市場對於經濟下滑的悲觀預期仍然使得做多情緒有限，弱平衡特徵較為明顯，這也解釋了為什麼近階段各種海內外因素甚至傳言都有可能導致指數大幅波動，但卻毫無趨勢可言的原因。

　　但是，經濟基本面的下滑正是倒逼政策轉向的關鍵原因，而此次提前調整存款準備金率以及全球範圍的政策聯動正式啟動了政策對於經濟的再次干預。政策效果的體現需要一段時間，但只要政策調整的步伐繼續，那麼基本面的企穩乃至反轉就是可以預期得到的。耐心等待將是當前投資者必須持有的健康心態，以時間換空間的策略預計將給明年的投資帶來較好的回報。

　　綜合以上分析，雖然當前市場仍以弱勢震蕩為主，上下空間都比較有限，但市場對於經濟的悲觀預期將隨著後續積極政策的逐步出臺而逐漸改善。從短期角度看，市場震蕩和投資者信心恢復的時間需求使得投資策略上仍需保持穩健，均衡性配置較為妥當。一方面配置業績穩定的消費類，另一方面則可佈局新興産業和可能受益於即將召開的中央經濟工作會議的行業。建議重點關注食品飲料、醫藥、節能環保、水利、農業、電力設備和金融服務板塊。