本週四，央行在公開市場發行了10億元3月期央票，未進行正回購操作。至此，本週央行公開市場操作實現240億元資金凈回籠。分析人士指出，從近期公開市場操作情況看，央行主要遵循了順勢而為的市場化操作思路。考慮到機構對央票需求增長、明年公開市場到期量較小，以及下調存款準備金率拓展了公開市場操作的迴旋空間，預計未來公開市場操作力度將適度加大，12月有望實現月度凈回籠。

　　央行操作順勢而為

　　中國人民銀行網站消息，央行于12月1日（週四）以價格招標方式發行了2011年第九十三期央行票據，票據期限為3個月，發行量為10億元，價格99.22元，參考收益率為3.1618%，為連續第十五周落在該水平上。此外，央行當日未進行正回購操作。

　　據WIND資訊統計，本週公開市場到期資金量僅20億元；央行週二發行了150億元1年期央票，且進行了100億元28天期正回購操作。至此，如無其他操作，本週央行公開市場操作實現凈回籠240億元，上周為凈投放220億元。

　　從近期公開市場操作情況來看，央行基本採取了順勢而為的市場化操作思路。在1年期央票存在套利空間的情況下，機構需求旺盛促使1年期央票發行量連續三周保持在150億元以上水平。與此同時，由於3個月央票一二級市場利率倒挂幅度仍較為明顯，該期限品種發行規模連續兩周維持在10億元的地量水平。

　　12月凈回籠概率大

　　11月30日，央行宣佈從12月5日起下調法定準備金率0.5個百分點。應該説，此舉是在公開市場到期資金、外匯佔款雙雙下降背景下，央行為應對銀行體系資金來源枯竭而採取的替代性措施，加之下調後的大行存準率仍高達21%，因此本次下調仍然屬於貨幣政策的微調範疇。此外，在存款準備金率下調破冰之後，銀行體系資金面對公開市場的依賴程度相應下降，央行公開市場操作則獲得了更大的迴旋餘地。

　　從明年公開市場到期情況來看，全年到期資金量極低，且月度分佈不均。據Wind截至12月1日的數據統計，2012年公開市場到期資金量僅6870億元，其中，除3月、4月、11月外，其他月份到期資金量均不足千億。特別是明年春節所在的1月份和年底的12月份，到期量分別為410億元和零。分析人士就此指出，未來央行公開市場回籠力度可能會加大，操作中將更注重靈活性和針對性，考慮到春節因素，12月份有必要增加短期工具的操作規模。

　　另外需要指出的是，下調法定存款準備金率後，央票二級市場收益率會繼續走低，機構拿券需求將進一步釋放。在順應市場化操作思路下，央票發行規模也會相應增加。

　　數據顯示，12月公開市場到期資金量為800億元，較11月的3250億元下降逾七成，處於年內最低水平。綜合上述分析，12月份公開市場實現資金凈回籠的可能性很大。（本報記者 葛春暉）