主持人：左安龍

　　嘉  賓：       沈曉春       國海良時期貨研究員 

　　嘉 賓： 黃東升  國都證券投資顧問

　　今日關注一：短期與長期資金面分析

　　沈曉春：資金面長期收緊但階段性放鬆

　　左安龍(主持人)：咱們都知道我們以前在節目上不斷的用銀行間的同業拆借，國債回購來表明目前市場資金的鬆緊，對不對，當銀行間的拆借利率飆升的時候，然後股指就創新低，今年一月份是這樣的，這次也是這樣，就要看目前市場資金到底鬆緊，銀行間的狀態怎麼樣，我前面先囉嗦囉嗦，給你説一説，把觀點統一好，然後我們再來看指標，我們請上海的編導放出來，上海銀行間今天中午11點半所發佈的拆放利率情況怎麼樣，看出來了，下邊還有兩個紅豆，至少是隔夜的，一週的，兩周的全部迅速在回落，松了，尤其你看兩周的松，一下子下跌了109個點，全部下跌，表明近期是松的，但是一個月、三個月也是松的，往下走的，但是6個月，9個月、1年的統統往上走的，走的不多，但是維持那個時候的高位，就這張表，曉春我給你指標，你評點一下，根據這個指標看出什麼名堂？

　　沈曉春：從這個指標我們明顯看到資金面長期比較緊，但是短期的資金面呈現階段性寬鬆這樣一個態勢，那麼這個情況，也是符合我們現在基本面的，因為我們知道，從政策面來看，我們存款準備金率已經上調了，加息已經加過一次了，那麼周小川説過，他説價格糾偏需要一段時間，也就説目前的政策可能處於真空期，市場上暫時會出現一個結構性的資金寬鬆這樣的局面。另外一個方面，就是經過加息以後，我們注意到，央票的收益率首次出現了一個，得到了改觀，那麼這樣的話，央票收益率高於銀行定期存款的現象得到改觀以後，就增加了央票的吸引力，所以説，公開市場操作的有效性，大大提高，就不一定要應用加息或者提高存款準備金率這個手段。

　　左安龍：因為它的一個公開操作，你給我們一個結論，根據你現在幾個公開操作，銀行拆借率都能看出來，當然我們預判了，市場有市場的走勢，根據這些指標的預判，你給我一個結論，市場怎麼樣，近期？

　　沈曉春：近期還會，盤整以後可能會短線往上衝一下。

　　左安龍：衝一衝，但是中長線要謹慎，這是我們現在反反復復根據各種指標參數念出來，得出這麼一個結論，到底對不對市場説了算.

　　今日關注二：通脹情況與貨幣政策分析

　　黃東升：通脹將達高點 貨幣政策或轉向

　　左安龍：現在都講是政策真空期，為什麼靴子落地了，基本上相對平穩了，不叫真空，我看相對平穩期，在這平穩期就不斷搜索有效的信息看看又發現什麼情況，你看，最近今天有條消息出來，央行行長周小川講話，在7月8號表示，CPI是年化數據，所謂見頂是指同比而言，意味著價格糾偏需要一段時間，因此對於政策的調整會有自己的節奏和安排，而中國在提高利率時需要謹慎，現在周小川講話也有一點跟外國央行一樣，不一定一下子能聽得懂，要琢磨琢磨裏面，我們請東升琢磨琢磨，到底央行行長周小川講話，顯示貨幣政策未來強會怎麼動作呢？

　　黃東升：管理層這樣講話，應該是對自己今後調控留下餘地空間和後路，但是意思就是説，CPI6月份是6.4，認為是高點，有可能認為是全年的高點，但是接下來兩三個月可能在六點幾，意思是有可能環比回落，但是同比來看，比如去年七月份、八月份可能也回落了，基數下來了，有可能現在是環比下降，但是一看還是六點幾，接下來可能。

　　左安龍：環比有點往下走，同比還是高的。

　　黃東升：仍然較高，市場不必太關注CPI數字，有可能接下來幾個月都是維持一個高點，也就是説調控，價格調控需要時間比較長，所以接下來調控方面更多是定向性，之前連續的存準率提高，連續一刀式的加息，這種可能性不大了，在前兩周管理層提出新的，接下來可能會有些定向寬鬆的政策出臺，我覺得這個信號是比較強，結合近期的聲音都能看到，下半年市場的投資機會，所謂的結構性投資機會，可能更多要關註定向性的寬鬆政策，有可能對哪個行業，對哪個概念進行寬鬆，市場結構性機會就出來了。

　　左安龍：你這個分析值得我們思考，因為最後談到，中國在提高利率時需要謹慎，是不是給你意思，還要加幾次，他告訴你，我在這個問題很謹慎的，按理由説，如果按我們以往的規律來看，每個月加一次存準，每兩個月加息的話應該這次加息是在六月份加，而不是在，好象有一點故意往後拖，實在拖不過去了，出來，能不加息儘量不加息，實際上周小川告訴你這個意思，但是人算不如天算，有的時候不是你想不想，而是你必須按科學的事情來辦，到時候該加你也只能加沒辦法了，是不是，所以他説話也是兩層意思都有，從他內心來説，他會謹慎，但真的要到這時候我看這時候也不會軟，現在回過來，回到曉春這裡，曉春給我們談談看，就是你剛才談到，好像短期還可以，長期可能有點問題，從資金配比上能給我們深入在來進行交流。

　　沈曉春：我們剛才已經分析過了，因為就是短期一個是政策面呈現一個短期真空的狀態，所以説短期政策面上的憂慮可能不必擔心。那麼第二，正因為對於政策面不必擔心的這一個狀態存在，所以有部分資金可能會開始介入股市，那麼首先就是説，銀行理財産品，它對股市的分流的作用就是減弱了，因為近期銀監會開始規範理財産品，這樣的話，我們判斷七月份銀行理財産品的銷售對股市的分流作用會大幅度減弱，本來要購買銀行理財産品這部分資金在沒有比較好的投資渠道情況下，有可能介入這個股市。

　　左安龍：因為現在已經告訴你，有些銀行的理財産品有點忽悠人，你要當心了。

　　沈曉春：也不一定是很可靠的，第二個我們觀察到了解禁股票市值在下降，因為首發限售股解禁對資金的需求，本來上個月是336億元，這個月七月份已經降到了176億元，隨著股市的回暖，另外一個就是隨著股市回暖，A股的開戶數也在上升之中，這也是市場的一個人氣指標，同時市場資金流出，在前面幾個交易日我們可以看到，開始出現了明顯放緩的跡象，那麼所以説，六月份總的來説，資金流出是202億元，那麼比五月份其實減少了1022億，這是一個比較大的數目，所以説，在流入資金的行業中，我們可以關注交通設備、採掘、建築建材房地産這些行業。

　　左安龍：你説對未來，你看到未來，你剛才也講到未來中長期比較謹慎，到底什麼因素導致你謹慎。

　　沈曉春：謹慎主要是兩點原因，第一個就是黃東升説的，通脹的憂慮並沒有完全消除。

　　左安龍：這是一個。

　　沈曉春：這是一個，另外一個就是説對經濟的下滑究竟能不能什麼時候開始轉穩，這個我們時間點也是不確定的。

　　左安龍：我們請上海的編導把沈曉春給我們做的工業企業利潤增速繼續下降，她擔心就擔心在這，是意思嗎？

　　沈曉春：對。

　　左安龍：效益下降了。

　　沈曉春：這是股市增長的根本內需的動力。

　　左安龍：原動力。

　　沈曉春：對，如果説經濟還是處於這樣一個繼續下滑的態勢，有可能衝上去以後，就是大盤的指數可能還會衝高回落，那麼屆時可能破2610這個低點，也是非常有可能的。