和訊網消息 11月21日，中國人民銀行公佈數據顯示，10月外匯佔款增量為-248.92億元，是2007年12月以來首次出現月度凈減少。東方證券策略研究團隊發佈觀點稱，中國的貨幣供應終於由被動轉變為主動，一個真正的慢牛時代可能來臨，並建議主題投資為矛，中檔消費為盾，積極防禦。

　　東方證券策略研究團隊認為，從制度上看，中國經濟全球化程度已經相當高，中國採用的獨特的結售匯制度最終形成了奇特的流動性供給機制，這種制度一方面，使得這些美元成為基礎貨幣，或者説美國國債成為中國的貨幣基礎；而另一方面中國的鉅額美元儲備又殺回到發達經濟體資本市場，在安全性要求和被排擠的環境下被迫投資到美國國債這種收益微薄的“無風險”金融資産上，進而拉低整個市場的資金成本，抬升其他風險資産收益和其他資本的風險偏好，這些過剩的資本最終和所謂金融創新一起，大量涌入並最終搞垮了美國的地産投機市場，這就是所謂全球失衡和危機的真相。

　　他們指出，全球經濟下滑導致的貿易順差下降和新增實際利用外資的收窄確實起到了推動的作用，但更重要的一定是熱錢和避險資本流出。EPFR（Emerging Portfolio Fund Research新興市場投資基金研究公司）數據顯示，2011年8月到10月期間，國際資金對於人民幣資産尤其是中國的證券市場的配置出現了減少，同時數據顯示美國八月之後的貨幣供給數據大幅提升，顯然與國際避險資本大筆回流有關，這其中應該包括中國正在消失的存款和歐洲撤出的資金，這其實就是一個被動的QE過程，這可能也是美國數據從八九月開始逐步向好的一個重要原因，這一系列事件的發生絕非巧合。

　　如果外匯佔款斷流，拿什麼來保證貨幣供應目標？東方證券策略研究團隊認為，目前是調控的關鍵時刻，對一般準備金的調整應該是非常謹慎的，因為一旦調整就不是微調（或者定向寬鬆了）而是全面轉向了。因此儘管技術可能存在需求，他們目前仍傾向於認為這種“致命武器”的投放，部署在最需要資金，也是CPI和房價調控可能已經落定的2012年一季度時，央行將以我為主，根據國內經濟狀況來逐步放鬆和調整貨幣政策。

　　東方證券策略研究團隊表示，中國的貨幣供應終於由被動轉變為主動，大變革時代可能就要來臨了，這涉及經濟發展模式的改良、貨幣供應方式調整，資本管制政策的調整、人民幣國際化的佈局以及資本市場的投資理念和風格的轉變。對外，中國必須把有限外匯儲備做更有效的配置，否則以目前的收益率，將很快被淹沒在日益充沛的外圍流動性投放的大潮之中；對內，在貨幣中性環境下更有利於驅動經濟轉型，一個泡沫狂飚的時代就要過去，投資者心態也需要調整，只有重新回到實體經濟增長的源頭上來，成長才能得到保證，這些四散的資本才會重新聚攏過來，一個真正的慢牛時代可能來臨。

　　他們建議，未來主題投資為矛，中檔消費為盾，積極防禦。他們認為，節能環保、核電、種業等主題近期可能會有相應催化劑出現，建議投資者重點關注，等待催化劑的明朗和合適的切入時機。戰術防禦方面，便捷酒店、中檔餐飲、黃酒、國産紅酒、中檔品牌服飾、中醫藥、短途旅遊、千元智慧手機、網購等面臨旺盛需求的子行業在中期內將獲得超額收益。