8月份大盤探底反彈,但整月下來,滬指跌幅仍達4.97%,僅次於5月的5.77%。送走表現欠佳的8月份,市場迎來了充滿期待的9月!分析人士表示,儘管市場仍面臨著國內政策面及外圍不確定性干擾,但經過近段時間的下跌,市場風險已經得到進一步的釋放,歷史低位的估值水平提供了相當的安全邊際,“秋收”或會有時。

　　基本面

　　利多

　　2011年半年報披露昨天結束。根據記者統計,滬深兩市共有2244家上市公司披露半年報,這些公司共實現營業收入10.13萬億元,同比增長25.78%;實現歸屬於上市公司股東的凈利潤9943.30億元,同比增長22.31%;每股收益達0.28元。

　　東北證券分析師沈正陽表示,儘管二季度宏觀經濟增速有所回落、物價也是迭創新高,但A股中報業績增速與一季度基本持平。扣除金融類行業,上市公司中報業績增速為19.5%、僅略低於一季度的21%。這表明,經濟回落和物價高位並未過多的衝擊上市公司整體業績增速,這有利於修正市場前期對經濟回落過程中上市公司業績增速可能發生大幅度回落的擔憂。

　　從上半年上市公司業績的增速中,不難看出上市公司在應對經濟回落、物價高位的能力,這有利於形成經濟緩慢回落中上市公司業績能夠保持平穩的良好預期。而wind資訊數據顯示,截止8月31日,滬深兩市817家預告三季度業績的公司中,報喜的多達631家,佔比達77.23%。顯示上市公司業績平穩增長。

　　“不同於2004年、2008年以及2010年經濟回落過程中毛利率的回落,本次非金融類上市公司毛利率並未隨著經濟回落而回落,反而有所回升。上市公司整體業績在本輪經濟回落中顯示著較好的韌性,預期2011年全部A股凈利潤增速仍將能保持20%左右的增長。”沈正陽指出。

　　統計顯示,按照TTM法剔除負值計算,截至8月31日,A股平均市盈率己經下降至15倍,該水平雖然己經低於2010年2319點低點時的16倍,但離2008年10月1664點低位的12.76倍還有一定的距離;但是滬深300指數最新市盈率12倍不到,已經創出了歷史新低,不僅低於2319點及1664點(分別為14.02及12.39倍)的水平,也跌破了2005年的998點時12.25倍的估值水平。

　　政策面

　　偏空

　　受翹尾因素和新漲價因素此消彼長影響,8月CPI走勢撲朔迷離。但農業部數據顯示,8月農産品批發價格指數接連走高,尤其是下旬升勢明顯,這或表明8月份CPI依舊堅挺。同時,隨著中秋和國慶雙節的臨近,市場階段性需求增加,以及美聯儲主席伯南克上周暗示在必要時會採取措施刺激經濟增長,未來通脹形勢仍不可盲目樂觀。

　　在CPI何去何從,還不得而知之際,近日傳來消息,央行擬將商業銀行的信用證保證金存款、保函保證金存款以及銀行承兌匯票保證金存款等三類保證金存款納入存款準備金的繳存範圍。或凍結銀行資金9000億元,相當於三次上調銀行業存款準備金率折。

　　在CPI何去何從,還不得而知之際,近日雙傳來,央行擬將商業銀行的信用證保證金存款、保函保證金存款以及銀行承兌匯票保證金存款等三類保證金存款納入存款準備金的繳存範圍。粗略估算,三類保證金納入存款準備金繳存範圍,預計約凍結銀行資金9000億元,相當於三次上調銀行業存款準備金率。

　　資金面的緊張再度成為市場的一大擔憂,本週初,市場也對這一利空有了較大反應。對此,業內人士指出,面對此問題還需要關注央行是否會通過央票逆回購等放鬆流動性的政策來平衡現在市場的緊缺問題。

　　廣發證券表示,中國跨過劉易斯拐點,勞動力成本的上升是推動近幾年食品CPI上漲的主要原因,這將抬高中國未來通脹的運行中樞。所以短期內,我們認為很難看到CPI呈現拋物線式的回落,更大的可能是見頂但仍處高位盤整的態勢,因此短期仍難以看到政策的放鬆。

　　華融證券指出,鋻於7月CPI可能成為年內高點、M2增速已經低至14.7%、外圍不穩定因素增多等,繼續加息的預期下降。即使加息,市場也可能將其解讀為最後一隻靴子,衝擊不足為慮。但是,目前通脹的壓力仍然較大,貨幣政策仍需要維持一定的收縮力度以鞏固前期效果。

　　國際環境

　　不確性較大

　　美歐債務危機的惡化或懸而不決就是A股上揚的最主要外圍障礙,而美聯儲主席伯南克在8月26日發表的講話稱,美國經濟從危機中的復蘇不夠強勁,弱于美聯儲預期。也誘發了A股市場對國際經濟未來前景的憂慮情緒,部分資金選擇減持規避的應對策略也加大了市場的拋壓。

　　目前來看,意大利9月份到期債務是今年的最高,以及西班牙11月的鉅額到期國債、希臘國債收益率狂飆的背後的違約風險,即歐洲債務危機還有再次發酵的可能,均可能對外圍市場造成擾動。

　　廣發證券指出,歐債危機仍懸而未決,美國的復蘇前景也不容樂觀。近期披露的費城聯儲製造業指數已大幅下滑至-30.7,與09年一季度即金融危機最糟糕的時期水平接近。但受制于美國核心通脹率的上升,QE3推出難度較大。

　　8月份全球股市出現大幅動蕩,截止8月30日,美國三大股指跌幅均在5%左右,歐洲股市也盡數皆墨,跌幅普遍在10%以上,對出口依賴較大的德國股市跌逾20%。同時,截止8月30日,紐約COMEX交易所12月份黃金期貨合約大幅上漲近10%;NYMEX10月份原油期貨合約大跌近10%,反映了投資者避險情緒以及投資者對未來經濟增長的擔憂。

　　此外,雖然目前凈出口對GDP 增長貢獻減弱,但歐盟和美國是中國出口最大的兩個地區,歐美經濟走弱,將直接對中國出口産生不利影響,仍然是影響經濟增速的最主要因素。

　　機構看法

　　分歧大

　　7月下旬以來持續下跌,上證綜指上周雖有反彈勢頭,但並未帶來成交量的增加,國內外市場的不穩定因素使得投資者持謹慎態度。但同時,經過下跌,A股市場風險得到進一步的釋放,歷史低位的估值水平提供了相當的安全邊際。

　　“秋季攻勢將在恐慌中孕育、前行。”興業證券首席策略分析師張憶東指出,當前,國內經濟處於回落期,經濟增長環比低位徘徊;而CPI季調環比趨勢折年的拐點隱現,同比有望逐步回落,因此,給下階段調控政策以喘息、觀察的機會。隨著通脹進一步回落以及海外的不確定性,政策騰挪空間將比前幾個月改善。因此,只要宏觀調控不進一步加碼,股市就可反彈。

　　然而,博時基金特定資産管理部投資經理曾升表示,目前市場結構分化明顯,今年以來中小板、創業板相關股票大幅調整,但估值仍然較高,加上短期受到歐美債務危機影響,不排除有繼續調整的風險。

　　廣發證券表示,基於經濟增速趨於下降而通脹難以快速回落,短期政策難以放鬆,市場暫無趨勢性機會,仍以震蕩築底為主。在2011年整體上市公司15%盈利增速的假設下,在原先中性的估值體系下再給予一定的折價,同時考慮到四季度的估值切換,2350點左右具備一定的安全邊際,市場大幅下挫的風險也不大。預測9月份滬指的運行區間為2350點至2750點,圍繞2500點的中樞小幅震蕩為主。

　　操作策略:

　　精選個股

　　7月下旬以來,市場展開一波中級調整,但是值得注意的是,雖然絕大多數個股難逃本輪大幅下跌的命運,但仍有山西汾酒(600809)、貴州茅臺(600519)、精功科技(002006)等個股創出新高。因此,精選個股仍是未來一段時間內的主流操作策略,相信只要投資者能夠精耕細作,即將到來的9月有望成為名副其實的收穫季節。

　　“想在9月份打個翻身仗,挖掘在本輪深度調整過程中被錯殺的一部分基本面較好、三季報預增的個股,是比較可行的選擇。”東興證券分析師在接受記者的採時指出。投資者在選擇被錯殺的中報預增個股時,可從滿足如下兩項指標的個股加以選擇,即超跌和連續三個季度業績環比增長。首先,連續三個季度業績環比增長的公司成長性有所保證,在一定程度上體現了業績增長的可持續性。在資金面緊縮、弱勢市場之中,連續的業績增長具有一定的抗週期性。其次,隨市場深度調整,超跌類個股股價大幅回調賦予了公司估值上更多優勢。

　　根據Wind資訊統計,截至8月31日,滬深兩市已有817家公佈了2011年三季報業績預告。其中,192家預增、39家預減、131家續盈、26家首虧、29家扭虧、54家續虧、277家略增、58家略減,另有11家業績不確定。

　　總體來看,三季度業績增速環比將下降,但同比仍有較大增幅,其中仍有挖掘空間。東方證券分析師表示,可在三季報預期良好或超預期比例高的板塊內尋找投資機會。“投資者關注三季度報喜比例較高,同時近期又受其他因素打壓使得跌幅較大的行業,這些行業有望在三季報披露前後獲得相對於大盤的超額收益。”

　　國金證券指出,隨著近期調整,部分估值水平較低的行業板塊具備一定的安全邊際,比如調整已經比較充分、機構低配的銀行、地産等,防禦性及進攻性兼備,此外,考慮到下半年新興産業的相關政策陸續推進出臺,成長性好的個股有望重新回到投資者視野。