編者按：兩市週一早盤低開，盤中衝高回落，午後維持低位震蕩態勢。截至收盤，滬指跌18.49點報2509.8點，跌幅0.73%，成交788.9億元；深成指跌107.83點報10591.7點，跌幅1.01%，成交720.6億元。針對當前市場走勢，我們對十家實力機構的薦股做了匯總，供廣大投資者參考。

　　光明乳業（600597）：發展增速快 給予推薦評級

　　主要觀點

　　1. 莫斯利安持續增長是常溫奶發展的亮點

　　莫斯利安填補了國內常溫酸奶的空白，是光明常溫奶突圍的重要利器，高毛利率，差異化的常溫酸奶，通過技術創新、品牌營銷快速佔領市場，核心銷售區域在華東，重點區域在華南、湖北、山東，其次到江西、湖南，逐步推進。今年1-9 月份的銷售收入是5.7 個億，全年有望達到7 個億。目前已佔到常溫奶規模的12%以上，其毛利率達到50%，公司的目標是將莫斯利安打造成為常溫酸奶的代名詞，成為公司營收增長的亮點。

　　2. 發展高端産品，提升毛利率

　　公司的發展思路是進行産品創新，提升産品品質，發展高毛利率産品，提升整體毛利率。三季報中毛利率34.3%環比提高了1.4 個百分點。

　　3. 巴氏奶發展增速加快

　　受益於人們健康消費意識的提高，華東區域作為全國消費水平及認知水平最為成熟的區域將有望最先成為巴氏奶的發力區域。巴氏奶一直是公司的強項，佔據全國45%的市場份額，位列第一。公司09 年至11 年，巴氏奶的增速分別為-3%，7%和15%，呈加速趨勢。

　　光明乳業在摸索中不斷發展。莫斯利安的推出，有望使常溫酸奶由一個單品發展為與巴氏奶，常溫奶，冷藏酸奶並列的第四大品類。我們看好光明乳業在研發創新上的優勢，研發創新伴隨著公司毛利率的提高，從長遠來看，這將幫助公司在乳業同質價格戰中打造出一片藍海。

　　我們預計2011，2012，2013 年EPS 分別為0.23 元、0.31 元、0.43 元，看好公司的長期發展，給予“推薦”評級。

　　（華創證券）

　　建研集團（002398）：長期發展看好 “強烈推薦”評級

　　建研集團（21.81，0.02，0.09%，估值，測評）所屬行業為建築業，具體包括建設綜合技術服務和新型建築材料，主要從事建設工程質量檢測與鑒定服務、為建設工程提供各類混凝土等服務。公司工程檢測業務從業時間久，經驗豐富，具有一定權威性；公司的商品混凝土業務區域性較強；公司混凝土外加劑第三代具有知識産權，其性價比遠高於第二代。今日投資《在線分析師》顯示：公司2011-2013年綜合每股盈利預測值分別為0.81元、1.20元、1.75元，對應動態市盈率為27倍、18倍、12倍；當前共有4位分析師跟蹤，2位給予“強力買入”評級，2位給予“買入”評級，綜合評級系數1.50。

　　公司2011年前三季度實現營業收入6.82億元，同比增長78.11%；歸屬於上市公司股東的凈利潤8962.64萬元，同比增長147.60%；每股收益0.57元，同比增長67.65%。公司預計2011年歸屬於上市公司股東的凈利潤同比增幅為100%-130%。

　　民族證券認為，受益於産品升級與商混普及，減水劑行業快速擴容：（1）三代減水劑因其環保、性能等優勢，對二代減水劑的替代是大勢所趨，目前我國三代減水劑處於推廣階段，替代空間巨大。（2）減水劑的市場容量取決於商品混凝土的普及率，在禁現政策執行的逐步深入，中西部地區及二三線城市的減水劑市場將快速增長。

　　民族證券還認為，公司立足福建，跨區域擴張的第一步重慶、貴州基地已經見效，第二步河南輻射中部地區，第三步陜西輻射西北地區。公司秉承先做市場再做基地的擴張原則，兼顧快速擴張與穩健經營，未來河南、陜西地區將成為新的業績貢獻點。

　　中投證券認為，受制于房地産調控和緊縮的貨幣政策，2011年下半年乃至2012年，減水劑下游需求可能會比較疲弱，公司三代的産能可能得不到充分釋放。但伴隨經濟於2013年企穩回升，被抑制的需求將會回歸正常水平，加之13年是加速替代時點，公司三代業務業績或將十分亮麗。因此，搶先進行全國布點的建研集團或于2013年迎來業績爆發。

　　愛建證券最後表示，公司在資金、人員、配方庫上都有很強的競爭優勢，對行業內其他企業而言是很高的壁壘，對於新進入者而言是很難短期突破的。另外，受益於國家鼓勵發展商品混凝土的政策，國內現在還存在很多空白市場，公司在這些市場的積極佈局，將在未來進一步加速業績釋放。看好公司的長期發展，預計公司2011-2012年攤薄後每股收益分別為0.8元、1.18元，給予“強烈推薦”的投資評級，6個月目標價25元。

　　風險提示：産能擴張出現問題；異地擴張受阻。

　　（今日投資）

　　小商品城（600415）：風險低於市場預期 給予買入評級

　　股價較為規律波動的內涵：商業模式造成業績波動

　　我們發現，2003-2010年中，除了2009年，公司股價年漲幅非常呈現“一高一低”的規律。我們認為，股價較為規律的波動來自於業績的規律波動，而後者來自於公司的商業模式。 脈衝式現金流入匹配高回報業務投資:平滑現金流+ 提高收益率我們認為，公司通過對脈衝式現金流入匹配高回報業務投資，對現金流的期限結構進行了平滑，同時也提高了資金的收益率。以房地産為例， 2004-2010年結算的房地産項目收益率為36%，遠高於銀行同期存款利率，也高於2004-2010年房地産行業的平均毛利率。

　　高回報對應的風險低於市場預期

　　2011年年初至今，小商品城股價下跌43.55%。我們認為，主營業務具有穿越週期的盈利模式；本地擴張空間仍然很大，異地擴張給市場留有想象空間；公司發展其他業務風險不如市場預期那麼大，並且部分業務是在為小商品市場做配套的同時享受整個市場的成長紅利。

　　估值：維持“買入”評級，重申目標價15.23元

　　我們維持2011/12/13年EPS預測0.41/0.70/1.04元和目標價15.23元不變。目標價基於瑞銀VCAM工具進行DCF貼現得出，WACC假設為8.8%。我們相信公司作為小商品專業市場的龍頭企業，2011-13年有望享受業績快速成長，目標價對應2012年約22倍市盈率。

　　（瑞銀證券）

　　金剛玻璃（300093）：光伏項目拖累公司 給予中性評級

　　2011年三季度，公司實現營業收入2.51億元，同比增長26.19%；營業利潤3395.87萬元，同比增長1.71%；歸屬母公司所有者凈利潤3022.94萬元，同比下降0.22%；基本每股收益0.14元/股。

　　營業收入穩步增長。報告期內公司發揮其競爭優勢，使安防玻璃繼續保持穩定增長，安防玻璃同比增長28%。幫助公司實現營業收入穩定增長。

　　公司綜合毛利率保持穩定。公司報告期內綜合毛利率為34.67%，同比減少0.48個百分點，基本保持穩定，公司在安防玻璃市場具有較強的競爭優勢，盈利能力較強，對産品價格具有相對較好的掌控能力。

　　期間費用率有所提升。報告期內公司期間費用率為20.43%，同比增加2.81個百分點，其中銷售費用率增加0.25個百分點至7.40%，管理費用率增加2.08個百分點至10.07%，財務費用率增加0.48個百分點至2.96%。期間費用率的增加主要原因是公司募投項目新建管理機構導致管理費用大幅增加所致。

　　光伏市場疲軟，影響公司募投項目。從上半年開始，光伏市場持續保持低迷狀態，公司募投項目中大部分均和光伏項目有關，因此其募投項目由於光伏市場疲軟而並未按預期為公司貢獻效益。近期發改委和住建部編制的“綠色節能建築行動方案”有望出臺，該方案對節能建材和光伏材料將有非常細化的鼓勵政策，若能夠得到政策的有利支持，公司關於光伏項目的産能將得到有效消化，未來業績有望得到提升。

　　盈利預測：預計公司2011-2012年的每股收益分別為0.25元、0.45元，按10月25日股票價格測算，對應動態市盈率分別為39倍、21倍。考慮到公司目前光伏項目存在的不確定性，我們下調公司至 “中性”的投資評級。

　　風險提示：光伏市場需求不達預期的風險。

　　（民族證券）

　　滄州明珠（002108）：業績增長明確，給予強烈推薦評級

　　一、事件概述 我們近期調研了滄州明珠，與公司高管進行了交流。公司主營PE管材、BOPA薄膜兩大業務。 一、 二、分析與判斷 PE管材未來成長確定，受益於油價下跌 公司PE管材主要包括天然氣管道和給水領域，其佔收入比例分別為80%和20%。公司市場份額已達到40%左右，是國內主要的燃氣工程承包和運營商港華燃氣、新奧燃氣、華燊燃氣、中國燃氣、華潤燃氣的主要供應商。此塊業務受經濟影響較小，而且産品價格調整滯後，將受益於原油價格下跌，公司目前産能5.1萬噸，明年産能將擴張至7.1萬噸。 BOPA明年看點在盈利恢復 BOPA薄膜主要用於蒸煮食品、冷凍真空食品、鮮肉、奶酪、香味食品及蓋材等。此塊業務受經濟影響也較小，但産品的毛利率卻由去年年底的14.78%降低到今年年中的5.59%，主要原因是其下游食品行業進行安全整頓，造成食品行業開工不足從而影響了BOPA的需求。隨著下游開工恢復正常，BOPA的盈利能力已經在8月份開始恢復，此塊業務的看點在於盈利的恢復。公司目前産品産能1.8萬噸，明年將進行産能擴張。 鋰電池隔膜業務提供想象空間 鋰離子電池已廣泛應用於筆記本電腦、手機、數碼相機、MP3、MP4、藍牙、PDA攝影機等消費電子産品上。鋰電池隔膜成本佔鋰電池總成本約為15~30%，目前世界上只有日本、美國等少數幾個國家擁有完整的鋰電池隔膜的生産技術和相應的規模化産業。目前國內裏電磁隔膜年需求量約3億平方米，國內總設計生産能力約為2億平方米，而新能源汽車、風電、太陽能等産業將會使高檔隔膜的市場增大5~10倍。公司計劃非公開增發融資建設2000萬平米鋰電池隔膜，預計將在13年下半年投産。此塊業務短期對公司影響並不大，主要影響公司估值。 二、 三、盈利預測與投資建議 我們預測公司11-13年EPS0.38、0.51、0.63元，當前PE23.7、17.7、14.2倍，我們給予公司"強烈推薦"評級。

　　（民生證券）

　　保利地産（600048）：股權激勵計劃點評 給予買入評級

　　保利地産 11 月3 日的董事會審議通過公司股票期權激勵計劃草案。本次激勵計劃擬授予激勵對象5704 萬份股票期權，佔公司總股本的0.959%；計劃分三個行權期，各期可行權比例分別為30%、30%和40%；行權價格確定為9.97 元。行權條件為授予年度後1-3 年ROE 分別不低於14%、14.5%和15%，凈利潤較授予年度前一年增長率分別不低於50%、80%和120%。

　　評論

　　行權條件未超預期：如果激勵計劃能夠在年內通過，即授予年度為2011 年，則公司行權條件可解讀為12-14 年公司ROE 分別不低於14%、14.5%和15%，凈利潤較2010 年度增長不低於50%、80%和120%。按照我們目前對公司11 年的業績預測，該行權條件下，12-14 年的凈利潤較前一年的增長率分別為14%、20%和22%，11-14 年複合增長率為21.8%。按照行權條件，公司12、13 年業績應不低於1.241 和1.49，與我們原預測的1.28 和1.54接近，總體上行權條件的設定未超預期。

　　我們對比了一線公司中萬科，金地和保利的股權激勵行權標準。保利的行權標準在ROE 和凈利潤複合增長方面與萬科基本一致。其ROE 要求高於金地每年須達到10%的標準，但凈利潤複合增速要求低於金地每年30%的要求，保利和萬科的凈利潤複合增速要求約為22%。

　　激勵計劃提升公司治理水平：在央企的公司治理中，激勵不足一直是一個問題，推出激勵計劃有助於提升保利的公司治理水平。本次激勵計劃擬授予激勵對象5704萬份股票期權，激勵對象包括了公司總部職能管理中心助理總經理以上和房地産子公司、專業子公司助理總經理以上人員合計179人，除14名高管外，基本涵蓋了對公司經營業績和持續發展有直接影響的管理和技術骨幹。公司高管持股比例較高，本次激勵對於公司中層的激勵作用更高。本次激勵計劃授予高管共630萬份，佔授予總量的11.05%，是6月底高管持股合計的14.3%；授予公司中層平均每人30.8萬份，全部行權後公司中層合計持股達到0.84%，與高管持股比例持平。

　　前三季度，公司累計實現銷售 499.28 萬平米，572.75 億元，同比上升3%和38%，銷售金額在行業內排名第四，市場佔有率1.75%，較10 年的1.35%上升4 個百分點。三季度末公司有貨幣資金220 億元，是短期借款和一年內到期借款的1.77 倍，資金較為充裕，為公司未來低價拿地和收購項目提供保障。而激勵計劃的推出，除能夠提高員工積極性以外，更能夠降低公司人才流失風險，使公司能夠實現逆勢成長的願景。

　　投資建議

　　維持公司 11-13 年每股收益1.09、1.28 和1.54 的盈利預測，目前動態市盈率分別為9.16、7.77 和6.49 倍。我們看好龍頭公司逆勢擴張的能力，維持買入建議。

　　（國金證券（600109））

　　尖峰集團（600668）：受益水泥行業景氣 給予增持評級

　　2011 年1-9 月，公司實現營業收入11.95 億元，同比增長30.59%；營業利潤2.99 億元，同比增長542.67%；歸屬母公司所有者凈利潤2.26 億元，同比增長460.8%；攤薄每股收益0.66 元。

　　其中 3 季度，公司實現營業收入4.16 億元，同比增長25.48%；營業利潤9930 萬元，同比增長366.1%；歸屬母公司所有者凈利潤7219 萬元，同比增長322.21%；攤薄每股收益0.21元。

　　收入高速增長，盈利能力大幅提高。公司主營水泥、醫藥業務。公司實際控制的水泥資産為大冶尖峰水泥（1*5000t/d生産線）和普洱尖峰接力公司（在建1*3000t/d生産線）；醫藥業務分為醫藥工業和醫藥商業。醫藥工業包括子公司尖峰藥業，生産普藥和OTC産品；醫藥商業擁有金華市醫藥公司和尖峰大藥房，從事普藥的批發和零售。前三季度，受益於水泥行業的高景氣，水泥價格大幅上漲，公司收入高速增長，盈利能力大幅上升，綜合毛利率25.05%，同比增加9.28個百分點。

　　（天相投顧）

　　湖北宜化（000422）：新項目增厚業績 維持增持評級

　　尿素維持高價，新項目投産增厚業績。公司主營産品之一尿素由於受國際高價支撐，前三季度單價同比漲幅25%以上，毛利率達31%左右。2012年新疆宜化將有60萬噸尿素項目上馬，有望繼續增加業績。今年7月份青海宜化30萬噸PVC項目順利投産，産品銷量增加，提高公司營業收入。

　　在預計後市尿素和PVC産品價格略有調整、磷肥價格繼續保持穩步上行、新建項目順利投産的前提下，德邦證券假設公司的營業收入高速增長、毛利率繼續保持穩定水平，預計2011-2013年EPS按吸收合併前股本計算分別為1.54元、2.01元和2.30元，對應PE分別為13倍、11倍和9倍，維持“增持”評級。

　　（德邦證券）

　　上海家化（600315）：品牌快速增長 維持買入評級

　　公司前三季度化粧品主營銷售增長16.6%，其中佰草集、高夫、美加凈等品牌持續快速增長，六神等品牌穩健發展。東方證券認為，前三季度公司盈利超過收入增長的主要原因是高毛利率化粧品品牌銷售比重不斷提升帶來的綜合毛利率上升和期間費用的控制得當。

　　回顧佰草集的成長過程，其成功的關鍵因素主要在於高門檻的差異化和執行上的耐心和堅持。東方證券認為這也是公司整個管理團隊在品牌經營方面的核心精神之一，也將保障公司整個多品牌梯度的不斷更新成長。

　　根據前三季度的經營情況和跟蹤調研的情況，東方證券對公司實際所得稅率、銷售費用比率、資産減值損失等項目進行了謹慎微調，預計公司2011-2013年每股收益預計分別為0.91元、1.32元和1.83元，維持對公司“買入”評級。

　　（東方證券）

　　蘇寧電器（002024）：運營能力強 給予推薦評級

　　從中長期來看，在國內城市化、消費升級、行業集中度不高的背景下，蘇寧電器憑藉較強的運營能力、良好的公司治理、優秀的管理團隊仍有較大發展空間。但短期市場對房地産調控帶來的家電行業需求放緩、渠道下沉及網絡購物的不確定性的擔憂導致了蘇寧電器的估值一直處於較低水平。日信證券認為，市場對這些不確定的擔憂過於悲觀，蘇寧易購的超預期發展、渠道下沉以及公司的品類拓展將會使蘇寧電器得到估值提升。預計公司2011年-2013年EPS分別為0.69元、0.91元、1.13元，對應2011年-2013年PE分別為15倍、12倍和9倍，給予公司“推薦”評級。

　　（日信證券）