市場展望：政策、流動性、股市博弈層面等利多因素繼續發酵。

　　（一）我們認為，通脹壓力回落，政策焦點正轉向穩經濟、促轉型，10 月份經濟數據驗證了政策“預調微調”的必要性，驗證了我們一直強調的“中國政策具有很強的外生性，一旦宏觀調控目標見效果，政策即會調整”。1）通脹無論是同比還是環比都呈現潮水退去的信號；2）工業增加值、發電量、消費、出口的季調環比趨勢折年繼續偏弱。汽車銷量平穩，房地産投資下滑，新開工面積和銷售銷售面積環比低位徘徊；3）10 月份信貸超季節性增長以及上周1 年期央票發行利率的下調均已透露出政策預調微調的信號。

　　（二）流動性拐點的顯現將助推反彈。1）隨著經濟名義需求回落，10 月份估算的貨幣剩餘今年以來首度回升，A 股估值有望底部回升；2）政策微調驅動流動性主動改善，季調以後的M1 築底回升；資金價格維持低位，債券收益率曲線進一步陡峭化。3）政策改善有望降低“年關”資金面季節性衝擊。

　　（三）股市博弈因素整體偏正面，有利於行情進一步演繹。1）産業資本增持10 月以來保持較好水平，考慮其他投資領域風險偏好回落，股市低估值+賺錢效應有望吸引增量資金；2）股市融資的遊戲規則有所改善，證監會對公司分紅等問題提新要求，最新IPO 融資規模小于預期；3）歐債對全球風險資産的衝擊效應弱化，近期原油、美國股市等表現較強，有助於A 股情緒恢復；4）當前市場情緒仍猶豫，投資者倉位適中，有利於結構性行情。

　　策略建議：震蕩是介入機會，藍籌為盾，主題是矛

　　（1）考慮到底部區域反彈常伴隨著震蕩和反復，立足於配置的安全性，繼續持有債券、類債券“藍籌”，包括金融、交運、電力等行業龍頭。

　　（2）每次震蕩都是調整持倉、逢低介入的好時機，進攻方向仍關注政策驅動的主題,特別關注實質性受益於信貸和財稅鼓勵的“保就業、促轉型、穩經濟”相關的産業鏈，包括，電力設備、旅遊商貿、文化傳媒、醫療、現代物流業、信息技術、節能環保、通信設備、水利、高鐵等；要素價格改革，如電力，水務等；主題催化劑，關注股東或高管增持等。（興業證券研發中心）