2011年前三季度業績概述:公司實現營業收入293.08億元,同比增長30.96%;營業利潤56.03億元,同比增長11.88%;歸屬母公司所有者凈利潤35.84億元,同比增長9.53%;基本每股收益0.33元/股。

　　第三季度銷售同比略有下滑,但明顯優於市場。第三季度公司實現銷售面積282.2萬平米,同比增長0.5%,銷售金額320.7億元,同比下降7.4%,由於行業調控的深入及市場景氣度的下行,三季度銷售的下滑是在預期之內的。從累計數據來看,2011年1-9月公司累計實現銷售面積841.2萬平方米,同比增長39.9%,銷售金額970.8億元,同比35.9%,好于整個行業12.9%和23.2%的增速。累計銷售均價為11541元/平米,同比下降2.86%,自進入2011年以來公司的累計銷售均價增速波動幅度一直小于5%,銷售均價趨於穩定。

　　可結資源豐富,結算將集中在四季度。第三季度公司實現結算面積98.6萬平方米,同比增長50.5%,結算收入89.3億元,同比增長56.9%。2011年1-9月份公司累計實現結算面積236.9萬平方米,同比增長9.7%,結算收入281.0億元,同比增長26.9%,累計結算均價11862元/平米,同比增長15.72%,由於公司向來結算資源都集中在四季度,隨著四季度結轉項目量和價格的提升,預計公司全年結算金額及凈利潤同比增幅相比前9個月將會有較為明顯的提升。截至9月末公司仍有1208萬平米已售未結算資源和合計合同金額1380億元,為今年全年和明年業績提供保障。

　　資金面良好,開工或超預期。截至9月底公司持有現金約339億元,對於短期有息債務的覆蓋率從年初的2.25減少至1.43,但資金依然充裕。預收款項為1228億元,較年初增加65.06%,扣除預收款項後的真實負債率為35.61%,較年初下降4.58個百分點,長期財務杠桿低於行業平均水平。

　　公司良好的資金面和銷售保證了今年的開工量,1-9月,公司實現開工面積1139萬平米,完成計劃數的86%,並且公司預計今年實際開工量要高於年初計劃數。

　　拿地力度下降。三季度公司共新增項目18個,對應規劃建築面積約322.7萬平米, 2011年1-9月公司共累計項目權益建築面積979.07萬平米,同比減少32.85%,對應地價款為265.79億元,同比減少23.03%,公司資金面較其他公司相對充裕,但今年拿地依然較為謹慎。截至9月底,公司權益土地儲備建築面積共計3581萬平方米,滿足未來兩到三年開發需要。

　　盈利預測及投資評級:我們預測2011-2012年公司每股收益為0.88元和1.15元,以昨日收盤價7.19元計算,動態PE 分別為8倍和6倍,估值水平已經接近2008年底部,今年以來公司銷售成績良好,資金面充裕,在行業深度調控之下有望實現逆週期擴張,維持公司“增持”的投資評級。

　　風險提示:1、大盤系統性風險及房地産市場政策調控持續時間可能較長的風險。2、銷售情況不達預期的風險