文/特約作者 李博涵

　　美國經濟陷入疲軟、歐洲債務危機愈演愈烈，帶來全球股票市場和大宗商品市場急劇跳水。國內通脹水平居高不下，銀根收縮導致市場上資金短缺，IPO（首次公開募股）又絲毫沒有放緩的跡象，第一批到來的上市公司三季報已經清晰烘托出業績增長不振的苗頭。

　　A股市場內外交困。入秋之後，始至2011年4月下旬的下跌速度進一步加快。截至10月20日已下探至2300點一線，創下2009年4月以來的新低。

　　哀鴻遍野中，ST“族群”卻屢有亮點放出。事實上，在上海綜指、深圳成指、中小板指數和創業板指數等市場幾大指數，衡量ST板塊走勢的指數下跌幅度最小。

　　ST是Special Treated （特別處理）的簡稱。上市公司連續兩年虧損或嚴重違犯證券法律，將在公司簡稱前面冠以ST“名號”，用作向投資者的特別警示。換言之，ST“族群”是A股市場上資産質量和運營水平最為低下的群體，甚至存有公司被摘牌、投資者竹籃打水的風險。

　　由於A股退市制度不徹底，ST個股屢屢通過重組改頭換面，也有多宗烏鴉變鳳凰的案例，多年來圍繞ST群體的炒作屢盛不衰。年底前後是不少ST公司的重組界限期，因此，每年下半年是炒作ST板塊的最佳時間點。

　　從2005年開始，A股走了三年（2005年~2007年）的大牛市，又走過了四年（2008年~2011年）的大熊市。上證綜指目前只有6124歷史高位的1/3強，深圳成指也只是19600歷史記錄的1/2。唯有ST指數和中小板指數創出了歷史新高，前者比後者更為強勁。

　　長期以來，圍繞ST板塊和中小市值股票的“博傻式”炒作，嚴重扭曲了A股的估值體系和投資理念。劣幣排斥良幣效應的長期存在也導致A股資源錯配，已經成為困擾A股市場健康運行的痼疾。

　　投資者雖然普遍憎恨ST重組炒作伴隨的黑箱運作和內部交易，但對績差重組股炒作還是趨之若鶩。這只能證明他們在此類炒作中賺到了錢，畢竟付出的都是真金白銀。價值投資者可以站在道德至高點上，嘲笑ST炒族“博傻式炒作敗壞市場風氣，活該倒楣”。但以整個市場觀之，ST板塊卻出乎人們意料，它甚至一直是超額收益集中的板塊。

　　投資ST股票大面積獲利是多年來的事實，投資者的運氣成分並不起主要作用，而是A股本身深層次的機制在發揮作用。敢於大力佈局ST板塊的投資者顯然是吃透了證券市場的規則，甚至掌握了重組的內幕消息，當然，運氣也很重要。四處打聽消息跟風炒作的中小投資者助長了投機範圍，他們通常為內幕交易買單，但很多時候也有一筆不菲的收益進賬。

　　ST板塊過往靚麗的表現並不代表未來。隨著監管層抬高借殼重組的門檻（事實上，它已經開始這麼做了），越來越多的優質企業選擇IPO首發上市，圍繞ST板塊的炒作熱情將極大消退。同時，剿殺ST炒作的是ST炒作本身，連綿不斷的炒作已經推高了ST股票的價格，重組成本的極大提高幻滅了重組的可能性。

　　上帝的磨雖慢，但它一直在磨。雖然有點老調重彈，但未來ST板塊不具有持續超額收益的基礎。參與其中的投資者需樹立價值投資理念，摒棄績差股的跟風炒作。