如何認識主題投資:

　　主題投資脫胎于國際背景下的産業發展與融合,區別於傳統的行業和地區投資路徑,其主要方式是通過尋找驅動産業發展的內生動力、外部政策等主導因素來挖掘符合經濟發展方向的板塊群和相關公司,並對此進行集中投資。我們認真梳理了自1998年以來各段時期市場的表現及背景,在此基礎上來分析主題投資的邏輯所在,希望通過歷史分析來得出有意的結論和我們的研究框架。

　　中國股市走勢的劃分和歷史中的主題研究:

　　1998年至今中國股市共有三次上漲和三次下跌,上漲標誌性事件分別為政府搞活市場的政策和互聯網泡沫(98-01年)、股改(05-07年)、四萬億投資(08-09年);下跌的標誌性事件為,國有股減持和監管風暴(01-05年)、次貸危機(07-08年)、通脹抬頭和地産調控(09-10年)。

　　長期來看,實體經濟的産業變遷和經濟的結構變化是貫穿整個股市的本質所在,符合經濟調整結構的行業穿越了股市週期的大幅波動;中期來看,股市的漲跌並不永遠同步與基本面,重組等概念板塊在很長的一段時間內也將會主導股價走勢,這也是區別價值投資和主題投資的重要分水嶺。

　　重化工業發展與城鎮化是中國最大的主題投資:

　　以重化工業和城鎮化為主的經濟結構不僅是近10年來中國經濟發展的主要特徵,而且也是主導股市的重要因素。這帶動了基礎建設的投資力度,促進了機械産業為主的産業群急速擴張,又使得上遊資源能源品行業出現瓶頸。99年-07年間,代表重化工業和城鎮化的採掘、有色、鋼鐵、地産和金融板塊居股市漲幅前五,即使一直持有這些板塊和股票,都將獲得4倍以上的收益,這充分反映了符合經濟發展方向和經濟發展階段相匹配的股票將獲得大幅超越市場的收益率。這或許預示著從長週期來看,未來5-10年代表中國經濟轉型方向的股票也將獲得很好的超額收益。

　　中期主題投資總結和分析:

　　我們的主題投資框架主要建立在中期的主題投資特徵之下:要具有較大的時代特徵,或具有爆炸性效果。主題投資不注重企業的業績和盈利,更注重的是這一事件或政策對相關股票的催化效應。要具有新穎性。很多主題投資在第一次出現時都會帶動相關股票的大幅上升,但第二次就不再作為催化劑存在,或催化作用弱化。影響範圍廣,持續時間長。能夠成為真正主題的一般都有1-2家上市公司作為龍頭,隨著事件影響力的擴大和深化有其他公司同步進入上漲行情,這不僅擴大了主題的容納範圍,而且還延長了共同上漲的時間。要具有較大的想象空間。主題投資雖然不太重視業績,但如果這一主題不能給上市公司盈利帶來明確的大幅的改善,那也將會影響到主題效果。只有那些能夠給相關股票帶來巨大想象空間的主題才能走得更高更遠。

　　主題持續的時間受到盈利的約束。無論任何主題,最終都將受到盈利的制約,如99年的網絡股,02年的重組股以及07年的垃圾股等雖然都有一波大的上漲行情,但許多股票由於沒有得到業績的支撐而出現了下滑,主題再大最後還是要得到盈利的確認。