貨幣供應到底有多緊?

　　對於今年的貨幣供應,到底緊張程度如何,市場有兩個不同的認識。

　　今年的貨幣和信貸非常緊張,應是市場普遍之觀點,他們認為M1和M2增速就是明證。在整個實體經濟已經習慣了貨幣供應超額投放的局面後,目前的貨幣供應增速跌至13%的時候,很多部門不適應。

　　但部分人士認為目前的M1和M2增速比較低,誇大了資金緊張局面。因為從去年開始表外資産負債增加,同時財政存款增加較多,部分企業和個人資金流至貨幣供應量口徑之外的財政賬戶。他們利用M2+這個新概念,認為M2+增速, 大約為20%多,貨幣供應增速並不低。

　　資金面偏緊實際上是信貸投放不足

　　以目前78萬億的M2總量,支撐去年40多萬億的GDP 總量,貨幣供應不應該緊,因此堅持穩健的貨幣政策並沒有錯--未來2-3年內相信政策上都會執穩健的貨幣政策。

　　資金面緊張,主要是信貸投放跟不上。一方面是貨幣信貸的驟然大幅度緊縮,一方面是資金需求沒有下降,因為今年投資仍然保持在25%左右的高增長-- 在連續多年信貸增速遠低於大約25%的名義投資增速的局面下,企業普遍資金緊張是必然的。

　　資金面偏緊有兩個含義,一是指信貸資金投放不足,二是指全社會資金供應不足。實際上,市場所指的是前者,而不是而後者。

　　為何凈回籠中資金面卻有較大好轉?

　　從7天期銀行拆借利率來看,節後即大幅度回落--從節前的5%多的水平, 大幅度回落至上週末的3.15%水平,回落了大約200BP,顯示資金面極大地好轉。所以,雖然上周央行在公開市場上結束了連續11周的凈投放,再加上保證金存款納入繳存基數後需要補交的準備金,但資金面並沒有更趨緊張,反而是大大地改善。

　　四季度資金面預計略有放鬆

　　經過將近一年的緊縮後,我們認為四季度資金面不會更緊,有望較前三個季度寬鬆。一是四季度三個月份信貸投放可能每月會同比多增1000多億;其次是貨幣供應,今年剩餘三個月,都會依靠公開市場來回收資金。再次是目前所處環境已經開始變化,這些變化包括:從緊的貨幣政策已經持續一年、歐債危機增加更多的不確定性,以及經濟緩慢滑落,在這種形勢下,貨幣政策微調是必須的。在資金面上,略微放鬆,緩解企業信貸壓力,以及緩解中小企業大面積的融資難。

　　人民幣FDI正式放行

　　10月14日央行發佈《外商直接投資人民幣結算業務管理辦法》,同日,商務部發佈《關於跨境人民幣直接投資有關問題的通知》,宣告人民幣FDI 正式放行。