整體看,3季度業績同比仍然增長,但環比開始回落。從1-3Q看,11年化工品景氣整體好于10年;從單季度看,10年3Q是全年盈利低點;因此無論1-3Q整體或3Q單季,同比均保持增長態勢。但由於2季度以來化工品價格逐步回落,3Q盈利環比成下滑態勢,較為明顯的子行業如化纖、聚氨酯、氯鹼、純鹼、氟化工等。

　　化肥:化肥價格受宏觀影響較小,3季度仍保持較高水平。氮肥價格受産量降低支撐(原料天然氣和煤供應緊張,1-8月氮肥産量同比下滑9%),磷肥出口需求較好,鉀肥價格受國際價格上升帶動。預計湖北宜化1-3QEPS1.40元(yoy69%),超出市場預期;華魯恒升1-3QEPS0.35元(yoy129%);鹽湖鉀肥EPS1.65元(yoy21%)。

　　聚氨酯:由於聚氨酯原料MDI、己二酸、甲乙酮等價格5月後開始回落,3Q均價低於2Q;煙臺萬華由於裝置運行成本進一步降低、市場份額擴大,業績環比變化不大。預計煙臺萬華1-3QEPS0.70元(yoy56%);山西三維1-3QEPS0.15元,環比改善,但幅度不及預期。

　　化纖:滌綸長絲和錦綸3Q價格仍保持較高位置,3Q盈利環比持平或略改善;粘膠短纖和氨綸3Q價格回落,同比和環比均下滑。預計桐昆股份1-3QEPS0.84元,華鼎錦綸1-3QEPS0.52元;海利得1-3QEPS0.38元(yoy69%)。

　　橡膠:橡膠價格3Q保持高位,下游橡膠製品成本仍然較高;風神股份依靠産品結構調整和成本控制得當,3Q盈利環比改善。預計風神股份1-3QEPS0.64元(yoy123%)。由於橡膠價格回落,預計4Q橡膠製品成本壓力將減輕;如果膠價繼續回落,則製品盈利彈性較大。

　　民爆:硝銨價格上漲將導致炸藥毛利環比下滑,橫向並購和向下游爆破服務拓展仍是方向。預計久聯發展1-3QEPS0.80元(yoy88%);雅化集團1-3QEPS0.50元(yoy29%)。

　　氯鹼、純鹼、氟化工:價格水平高於10同期,盈利同比仍然增長;但由於産品價格3季度開始下滑,盈利環比回落。預計中泰化學1-3QEPS0.48元(yoy255%),三愛富1-3QEPS1.90元(yoy1231%)。

　　投資建議:化工品需求在9-10月的恢復程度低於預期,價格仍呈下滑趨勢;預計4Q盈利環比仍將回落,行業整體仍維持中性評級。子行業看,4Q關注原料價格回落給輪胎等行業可能帶來盈利彈性,風神股份目前估值低,安全邊際和彈性兼具;磷礦石價格仍呈上漲趨勢。關注11-13年增長較為明確的公司,如久聯發展(在手工程訂單較多)、煙臺萬華(産量增長,成本下降)等。另外從3季報看,湖北宜化3季度盈利超出市場預期。