週二買什麼？實力券商力推5大行業(附18股)

　　空調行業：空調補貼政策退出無礙行業成長

　　2008年以來，受益眾多利好政策，大家電業經歷了一輪高速成長期。2011年，一系列利好政策將逐步退出。首先是5月31日到期的空調節能補貼政策，其補貼力度約佔高效節能空調銷售價格的3%~8%；11月底，先行試點的山東、河南和四川三省"家電下鄉"政策將到期終止，此三省"家電下鄉"零售量約佔到全國總量30%左右；年底，大家電"以舊換新"政策到期終止的可能性極大。政策集中退出除對短期需求有一定負面影響外還將加大月度銷量波動，那麼還原本色後的行業成長性到底如何呢？

　　5月31日，自2009年6月開始推行、為期兩年的空調節能補貼政策到期，意味著行業已經進入國家鼓勵政策退出階段。

　　首先，政策實施期間成效顯著，分階段退出有助行業發展。節能補貼政策的開展對拉動空調內銷起到積極作用，自開始推廣至期間調整（第1階段）和補貼額調整後（第2階段），行業內銷量月均增速分別達到65%和32%，居民新置與更新需求均得以充分釋放。此外，市場上産品結構持續優化，低能效定速空調基本全部淘汰，變頻空調佔比接近50%。

　　其次，後期漲價的概率偏大，廠商毛利率環比有望提升。短期內通脹難以緩解，原材料價格維持高位，後期變頻佔比提升，廠商也需要採用提價彌補補貼額的減少，因此預計空調均價會有上升。但如廠商加大對變頻的爭奪，價格提升的幅度可能較為有限。而在上市公司的報表中，營業外收入將有下降，但收入增速及毛利率提高，業績增長仍可維持穩定。

　　第三，可能對6、7月份內銷增速産生一定影響。2010年6月節能補貼額下調後，連續兩個月行業內銷增速出現階段性放緩。我們認為主要是因為補貼減少部分抑制了終端需求，同時上一年基數也偏高，但隨後增速明顯回升意味著空調需求仍處於旺盛狀態。相比之下，今年政策完全退出對終端銷量的影響不會太大。因為補貼額減少幅度低於前次，且渠道偏低庫存，廠商産能緊張使得旺季實現旺銷仍值得期待，全年增速有望保持在20%以上。

　　第四，變頻空調成為主流，定速暫緩退市。上半年政策終止的預期使得廠商和渠道加快定頻産品促銷出貨，下半年市場重心將向變頻産品轉移，佔內銷比例將突破50%，明年達到80%，行業能效等級進一步升級。而廠商在變頻領域的技術投入加大，市場格局相對穩定，格力、美的等龍頭企業更加受益，二三線品牌壓力再增。

　　此外，産業發展方向明確，上遊核心部件企業需重點關注。空調産業及市場格局的變化有助於帶動上遊配件企業的轉型升級，因此啟動增發擴産節能壓縮機的海立股份（600619）以及電子膨脹閥高速增長的三花股份（002050）存在一定投資機會。

　　投資建議：短期內節能補貼政策退出可能影響相關公司的股價表現，但對終端實際影響有限，空調行業具備較大成長空間，上市公司中依次看好格力電器（000651）、美的電器（000527）、三花股份、青島海爾（600690）和海立股份。

　　而內銷增速放緩超預期、涼夏和原材料價格上漲成為衝擊空調行業的風險因素。

　　此外，2011年11月底，先行試點的山東、河南和四川三省"家電下鄉"政策將到期終止，2011年年底，利好城市更新需求的大家電"以舊換新"政策到期終止的可能性極大，政策退出預期也是當前抑制板塊估值最要因素。

　　（國都證券）