從歐洲債務危機來看,隨著希臘經濟的走弱,使得赤字率削減困難,這增加了如期得到88億歐元援助資金的不確定性,同時如果希臘債務進入重組階段,則銀行業將有更大的損失分擔,這意味著資本減記更多,並增加其市場融資的難度,因此近期銀行業仍需官方和政府提供資金援助,以緩解流動性枯竭壓力;週五,意大利、西班牙主權債務再遭惠譽信用評級調降,歐元和美股大幅走低,顯示風險事件和投資者情緒變化仍將主導市場波動。

　　我們認為由於各方尚未就希臘債務違約做好準備,如銀行資本損失進行的資金補充沒有完成、市場擔心難以預料的希臘違約對於意大利、西班牙等國債務産生的傳染效應,因此短期各方依然會積極援助希臘,主要措施如下:第一,EFSF規模將擴大,以在許其在一、二級市場購買國債,併為可能陷入困境的銀行注資,以緩解市場壓力;該基金規模擴大,可以部分減緩ECB購買國債壓力,以保證後者在貨幣政策方面獨立性;第二,從週四議息會議來看,歐洲央行對於銀行業的救助將做的更多。

　　從ECB央行議息會議看,雖然維持回購利率在1.5%不變,但採取如下措施應對債務危機:第一,恢復400億資産擔保債券購買計劃(covered Bond Purchase);第二,在2011年10月和12月,分別進行12個月、13個月的長期再融資操作(LTRO),為銀行提供資金。此外仍將延續主要再融資操作(MRO),並在2012年上半年進行5次三個月期的長期再融資操作(LTRO)。

　　我們認為在2012年,歐洲央行仍將承擔為銀行業注資的主要職責,長期再融資操作時間至2013年1月,可以部分緩解銀行間市場流動性枯竭壓力,防止離岸美元缺失造成金融體系的系統性風險和“雷曼破産”危機在歐洲重現未來歐洲央行或在年底降息25a50個基點,以避免歐元區二次衰退,這將打壓歐元匯率,我們下調四季度歐元兌美元匯率至1.30。

　　(華泰聯合證券)